Asie Pacifique - un portefeuille équilibré est essentiel pour faire face à l’incertitude

Martin Lau, associé directeur, travaille chez FSSA Investment Managers (FSSAIM) depuis plus de 18 ans, ayant commencé dans l’entreprise au poste de directeur des Actions de Grande Chine en 2002. Martin est le responsable principal d’un certain nombre de stratégies de FSSA telles que la Stratégie de croissance en Chine (China Growth Strategy) de FSSA et la Stratégie plus en actions asiatiques (Asian Equity Plus Strategy) de FSSA, pour n’en citer que quelques-unes.

2020 a effectivement été une année très spéciale. Le monde entier était en récession, en raison de la pandémie et des mesures strictes de confinement imposées par les gouvernements dans le monde entier. Mais, en même temps, toutes les classes d’actifs, y compris les actions, ont connu une très bonne année en termes de rendement. Cela était dû à l’assouplissement monétaire et aux mesures de relance budgétaire déployés par les banques centrales en réponse à la pandémie.

Ce fut également une année extrême en termes de valeur par rapport à la croissance, et de rendements absolus par rapport aux rendements relatifs. De nombreuses sociétés étaient sous-évaluées, mais le marché n’était pas intéressé. Il était focalisé sur certains thèmes tels que le secteur technologique, et les investisseurs étaient prêts à payer pour ce qu’ils pensaient être de solides tendances à long terme.

En mars ou avril, lorsque le marché était nerveux par rapport aux perspectives économiques, nous avons fait un exercice très utile de « juste valeur de marché 2025 ». En gros, nous avons considéré les choses au-delà de la pandémie pour essayer d’identifier les sociétés avec des bilans suffisamment solides pour leur permettre de survivre à la crise sanitaire, et qui avaient une valeur actualisée des investissements futurs à long terme qui était sous-estimée par le marché. Cela nous a permis d’étoffer notre portefeuille avec plus de confiance pendant le sell-off sur les marchés.

L’un des enseignements tirés, avec le recul, est que l’exercice était peut-être trop focalisé sur la valeur et le long terme. Bien que les sociétés dans lesquelles nous avons investi pendant cette période aient enregistré de bonnes performances en termes absolus, il s’avère que certaines sociétés plus thématiques avaient encore mieux performé.

Cela dit, en tant qu’équipe, nous pensons qu’il est extrêmement important de s’en tenir à nos principes d’investissement. On ne peut pas mettre tous ses œufs dans le même panier. En tant qu’investisseurs sur le long terme, nous restons confiants dans les sociétés dans lesquelles nous avons investi et pensons qu’elles devraient enregistrer de bons résultats au-delà de la pandémie.

L’un des risques que je prévois pour cette année, et je ne dis pas cela simplement parce que le marché a changé de position à ce sujet récemment, c’est la croyance que la reprise économique et les taux d’intérêt très bas peuvent coexister.

Comme je l’ai dit, l’année dernière a été une année unique, dans le sens où les rendements des actions ont très solides malgré une conjoncture économique morose. On pourrait donc se demander : Que se passera-il lorsque la reprise économique sera là ?

Le marché est actuellement inquiet du rendement des obligations à long terme qui a atteint 1,5 % ou 1,6 %. Cependant, si nous regardons en arrière en 2018, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans était en fait supérieur à 3 %. Lorsque le monde entier entamera sa reprise, les taux d’intérêt pourraient augmenter, c’est pourquoi je pense qu’il est important d’avoir un portefeuille équilibré pour pouvoir faire face aux incertitudes.

Le portefeuille est raisonnablement équilibré, avec une exposition d’environ 22 % aux technologies de l’information et d’environ 20 % aux sociétés financières et aux banques. 30 % environ représentent des sociétés de biens de consommation. Géographiquement, le portefeuille est exposé à l’Asie du Nord et à l’Asie du Sud-Est.

Il faut souligner que jusqu’à récemment, le marché pensait que les banques avaient un avenir plutôt sombre, avec des taux d’intérêt bas et des incertitudes liées à la pandémie. Nous considérons cela comme du bruit à court terme. Sur le long terme, nous continuons à penser que les banques des marchés à faible pénétration du crédit (comme l’Inde et l’Indonésie) et avec une rentabilité raisonnable ou bonne devraient beaucoup profiter de la reprise économique quand elle sera là.

Concernant les thèmes d’investissement, ils n’ont pas changé. Nous restons confiants dans la consommation asiatique. Nous pensons que lorsque le pouvoir d’achat des consommateurs asiatiques augmentera, ils continueront à améliorer leur qualité de vie et aspireront à dépenser plus pour de meilleurs produits. C’est le cas en particulier en Chine. Nous pensons également que les fabricants asiatiques tels que Taiwan Semiconductor (TSMC) et Samsung continueront à monter en gamme et à grimper la courbe du sourire. Nous restons également confiants dans la tendance de la santé en Asie, les sociétés investissant de plus en plus dans la recherche et le développement (R&D) et l’innovation, en particulier les sociétés en Chine et en Australie. Ces tendances soutiennent notre sélection de titres « bottom-up » et restent l’un de nos principaux thèmes d’investissement à long terme.

Concernant les thèmes de reprise, nous nous concentrons sur les sociétés cosmétiques. L’année dernière, les ventes de rouges à lèvres ont chuté de presque 50 %, lorsque des mesures de confinement ont été mises en œuvre dans le monde entier. La plupart des femmes n’ont pas ressenti le besoin de se maquiller, car elles travaillaient à domicile. Cependant, si nous adoptons une vision à plus long terme, nous pensons que les cosmétiques seront une activité très rentable après la pandémie. Des entreprises comme Amorepacific, LG Household & Health Care et Shiseido sont des entreprises très rentables, et le marché pourrait les avoir sous-estimées.

Je pense que nous allons entrer dans une phase de reprise, surtout que l’année dernière nous sommes descendus très bas. En fait, nous avons déjà commencé à voir des signes de reprise en janvier et février, avec l’amélioration des données d’exportation et des chiffres de ventes de voitures.

Cela dit, je crois également qu’il y aura de plus en plus d’incertitudes autour des taux d’intérêt. Le marché commencera à remettre en question la durabilité de ces taux d’intérêt historiquement bas.

Dans ce contexte, je pense qu’il est important d’avoir un portefeuille raisonnablement équilibré, avec une exposition aux tendances d’investissement à long terme et à certaines de ces tendances de reprise.

En tant qu’investisseurs « bottom-up » à long terme, nous cherchons à identifier les entreprises gagnantes à long terme au-delà de la pandémie, avec des profils risque-rendement raisonnables, compte tenu des valorisations et du potentiel de croissance à long terme.