把握長期利好因素的印度優質保險商

印度私營一般保險商ICICI Lombard General Insurance領導市場，而且是我們投資組合持有的另一間優質金融企業。ICICI Lombard於2001年創辦，歷史相對較短。該公司一開始是由ICICI Bank及Fairfax Financial Holdings成立的合資企業，在2000年印度的保險業解禁後，公司迅速成為當地最主要的私營保險商。

ICICI Lombard最初借助ICICI的品牌推動發展，並搶先與汽車代工生產商及經銷商網絡建立業務關係，藉此推銷保單。憑藉發展成熟的人脈、分銷網絡及品牌優勢，現在公司仍然維持住昔日的佳績及盈利能力。在各項護城河的協助下，公司保持私營保險商龍頭的領先地位，市佔率達到7%。

我們留意到，ICICI Lombard的管理層展現出較高的風險意識及靈活性。他們只經營回報吸引的行業，以促進業務發展及避免過多的風險，故此公司的增長往績相當出色。以過去15年為例，公司的每股賬面值（包括股息）每年增長率便達到19%。

我們相信，ICICI Lombard的持續增長獲得多項因素支持。首先，印度的一般保險服務滲透率為全球最低。印度的人均保費只有20美元，遠低於其他新興市場，例如墨西哥的122美元及泰國的129美元，反映印度的保險行業擁有極高的長期增長潛力及能見度。第二，與銀行業相似，保險市場的私人營運商正持續從國有企業手上取得市佔率。即使國有企業控制著大部分市場，而且保費佔比超過40%，但在多年來的投資不足及管理失誤下，該類企業的資產負債狀況欠佳，增長能力受限。我們認為，長遠而言，國有企業將繼續流失市佔率，對ICICI Lombard等優質私營保險商有利。