把握長期利好因素的印度優質保險商

印度私營一般保險商ICICI Lombard General Insurance領導市場,而且是我們投資組合持有的另一間優質金融企業。ICICI Lombard於2001年創辦,歷史相對較短。該公司一開始是由ICICI Bank及Fairfax Financial Holdings成立的合資企業,在2000年印度的保險業解禁後,公司迅速成為當地最主要的私營保險商。

ICICI Lombard最初借助ICICI的品牌推動發展,並搶先與汽車代工生產商及經銷商網絡建立業務關係,藉此推銷保單。憑藉發展成熟的人脈、分銷網絡及品牌優勢,現在公司仍然維持住昔日的佳績及盈利能力。在各項護城河的協助下,公司保持私營保險商龍頭的領先地位,市佔率達到7%。

我們留意到,ICICI Lombard的管理層展現出較高的風險意識及靈活性。他們只經營回報吸引的行業,以促進業務發展及避免過多的風險,故此公司的增長往績相當出色。以過去15年為例,公司的每股賬面值(包括股息)每年增長率便達到19%。

我們相信,ICICI Lombard的持續增長獲得多項因素支持。首先,印度的一般保險服務滲透率為全球最低。印度的人均保費只有20美元,遠低於其他新興市場,例如墨西哥的122美元及泰國的129美元,反映印度的保險行業擁有極高的長期增長潛力及能見度。第二,與銀行業相似,保險市場的私人營運商正持續從國有企業手上取得市佔率。即使國有企業控制著大部分市場,而且保費佔比超過40%,但在多年來的投資不足及管理失誤下,該類企業的資產負債狀況欠佳,增長能力受限。我們認為,長遠而言,國有企業將繼續流失市佔率,對ICICI Lombard等優質私營保險商有利。

人均非人壽保險費用

印度一般保險行業的市占率

國有企業是指由政府成立並用作業參與商業活動的企業。

資料來源:公司簡報及首域盈信資產管理,截至2023年6月30日。

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