Chine : ce qui a changé... et ce qui ne change pas

Une enquête récente a révélé que la plupart des habitants d’Amérique du Nord et d’Europe ont une vision négative de la Chine.¹ Il n’y a rien de surprenant à cela, compte tenu des images véhiculées par les médias occidentaux. En effet, une recherche sur Google Images avec les mots « China » et « The Economist » permet d’obtenir des titres de couverture tels que : La réalité brutale des relations avec la Chine, le commerce sans confiance ou encore l’Amérique contre la Chine ; la situation est pire que vous ne le pensez.

Alors que les opinions sur la Chine sont souvent extrêmes, Winston Ke et Helen Chen, gestionnaires de portefeuille à FSSA, estiment que les investisseurs ont de bonnes raisons d’être optimistes. Selon eux, la Chine offre de nombreuses opportunités attrayantes à long terme : les investissements y sont nombreux et, malgré le ralentissement de l’économie, environ 1 500 entreprises ont doublé leurs bénéfices au cours des cinq dernières années. Dans le même temps, la classe moyenne chinoise ne cesse de se développer et le pays continue de progresser en matière d’innovation avec une augmentation du nombre d’ingénieurs diplômés chaque année. Sur le plan mondial, les consommateurs et les entreprises sont toujours fortement exposés à la Chine, qui est encore le premier exportateur et le deuxième importateur au monde².

Les principes d’investissement de FSSA sont axés sur la recherche d’entreprises susceptibles d’accroître leurs bénéfices de manière durable et de les maintenir à long terme. Pour répondre à l’exigence de qualité de l’équipe, FSSA recherche des dirigeants compétents et prudents à la tête des entreprises de son portefeuille. Dans le cadre du Forum 2023 de FSSA, Winston et Helen ont mis en avant quelques entreprises détenues dans les portefeuilles de FSSA en Chine, ainsi que les qualités entrepreneuriales des personnes qui les dirigent.

L’esprit entrepreneurial se porte bien

L’une de ces entreprises est Shenzhen Mindray, le plus grand fabricant chinois d’équipements médicaux. Ses principaux produits sont les moniteurs de surveillance, les outils de diagnostic in vitro et l’imagerie médicale. FSSA a acheté des actions de cette société pour la première fois il y a plus de dix ans, avec des notes de recherche datant de 2007.

Le président et fondateur de Mindray, Li Xiting, est un entrepreneur chinois de première génération. Né dans un village rural pauvre, ses études ont été interrompues par la révolution culturelle. Il a cependant poursuivi sa carrière en devenant un chercheur émérite et un leader technique parmi les scientifiques, et a travaillé pour la première entreprise chinoise de dispositifs médicaux, Shenzhen Anke.

En 1991, alors qu’il rendait visite à des camarades de lycée qui étaient médecins, Li a découvert qu’ils n’avaient pas les moyens d’acheter du matériel médical de base, car des entreprises étrangères avaient monopolisé ce secteur. Il a donc décidé de créer une entreprise avec quelques collègues d’Anke et de développer des produits et des marques propres à la Chine. Cette entreprise est Mindray. L’entreprise s’est forgée un palmarès impressionnant au fil des ans. L’ambition de M. Li est de faire de Mindray un leader mondial dans le domaine des appareils médicaux. L’équipe de FSSA est convaincue de son potentiel, avec un chiffre d’affaires de 4,5 milliards d’USD en 2022, dont 2 milliards d’USD de ventes à l’étranger.

Anta Sports est un autre exemple de réussite chinoise où le fondateur est toujours à la tête de l’entreprise. Au milieu des années 1980, à l’âge de 16 ans, Ding Shizhong a commencé à acheter des chaussures à l’usine de son père et à les revendre. En 1991, il avait fondé sa propre marque, Anta.

Ding s’est rendu compte qu’une marque forte pouvait permettre aux produits d’Anta de se vendre à des prix plus élevés et, en 1999, il s’est assuré les services de Kong Linghui, superstar du tennis de table et médaillé d’or aux Jeux olympiques, qui est devenu l’ambassadeur de la marque. Anta est devenue la seule grande entreprise chinoise de vêtements de sport à développer avec succès plusieurs marques dans différentes catégories, comme FILA pour les vêtements de sport haut de gamme et Anta pour le marché de masse.

Bien que l’entreprise reste majoritairement détenue par la famille, M. Ding s’est entouré de personnes extérieures pour faire évoluer Anta vers un niveau supérieur. L’équipe FSSA estime que cette association de dirigeants de longue date et de managers en phase, y compris des personnes de renom recrutées chez Nike, Reebok et Lululemon, a été la clé de la réussite d’Anta.

La succession des dirigeants dans un marché en pleine maturation

À mesure que la Chine se transforme en un marché mature, les entreprises chinoises nomment davantage de gestionnaires professionnels pour prendre la relève de la première génération de fondateurs. De façon générale, Winston et Helen relèvent que les dirigeants sont de plus en plus compétents et ouverts sur le monde, et qu’ils ont souvent suivi des études à l’étranger et acquis de l’expérience dans des entreprises multinationales.

Ce constat a été mis en évidence par Centre Testing, la plus grande entreprise privée de test, d’inspection et de certification (TIC) en Chine. Au cours des deux décennies qui ont suivi sa création, l’entreprise a réussi à diversifier ses activités et compte aujourd’hui des clients dans les secteurs de l’environnement, de l’agriculture alimentaire, du pétrole et du gaz, de la marine, des biens de consommation et des produits pharmaceutiques.

La famille du fondateur reste bien alignée sur une participation d’environ 18 %, mais l’équipe de direction a été professionnalisée. Les opérations sont désormais dirigées par Shentu Xianzhong, qui a rejoint l’entreprise multinationale SGS en 2018. En limitant la croissance des effectifs et les dépenses d’investissement tout en optimisant l’utilisation des installations existantes, la rentabilité s’est améliorée tandis que les ventes continuent de croître.

L’équipe FSSA considère que la croissance future restera attractive compte tenu du potentiel de consolidation du secteur et des gains de parts de marché des entreprises d’État (State-Owned Enterprise, SOE) inefficaces. Les essais en centre devraient également bénéficier du renforcement des réglementations sur les normes de qualité et la protection de l’environnement.

Les intervenants ont terminé en présentant China Resources Beer (CRB), la plus grande entreprise de bière en Chine avec une part de marché d’environ 30 %. Bien que ce soit une SOE, les activités de China Resources sont généralement bien gérées, produisant des rendements comparables à ceux des entreprises privées. La stratégie de l’entreprise est axée sur la croissance qualitative et la rentabilité dans un secteur en pleine consolidation.

Le marché chinois de la bière est différent des marchés mondiaux, car les volumes sont en baisse depuis 2014. En dépit de cet obstacle, FSSA a acheté CRB en 2017, car elle devait bénéficier de la tendance à la premiumisation, compte tenu de ses activités concurrentielles. Et cette stratégie a porté ses fruits : la part de CRB dans les ventes premium a augmenté pour atteindre un peu moins de 20 % du chiffre d’affaires, à la faveur d’une fusion en 2019 avec Heineken China.

Hou Xiaohai, le DG (CEO) de CRB, travaille dans l’entreprise depuis 2001. C’est un dirigeant pragmatique qui a une stratégie claire. Helen et Winston ont remarqué sa passion et son engagement pour l’entreprise, qui se démarquent parmi les dirigeants des SOE.

En conclusion

La Chine reste un pays attrayant pour les entreprises, avec une chaîne d’approvisionnement complète et un grand vivier de talents. Le marché financier est riche et diversifié et offre de nombreuses possibilités aux « stock-pickers » adeptes de la démarche ascendante. Dans sa recherche de qualité, l’équipe FSSA recherche des chefs d’entreprise compétents, capables de développer des franchises et de les faire passer à un niveau supérieur dans une économie en constante évolution.