Indien – Monatliche Manageransichten

Als Bottom-up-Anleger hält das FSSA-Team jedes Jahr weit über 1.500 Meetings ab, um die Fähigkeiten der Unternehmensleitungen und die Stärke der von ihnen geführten Geschäftsmodelle einzuschätzen. Diese monatlichen Manageransichten basieren auf den Gesprächen des Teams mit der Unternehmensleitung und der anschließenden detaillierten Analyse.
 

"In den ersten fünf Monaten des Jahres haben wir die Preise für unsere Produkte um 8 % erhöht. Wir gehen davon aus, dass wir in den kommenden Monaten eine weitere Preiserhöhung vornehmen werden.“ Wir eröffneten das Treffen mit einem führenden Klimaunternehmen in unserem Portfolio mit der Sorge über die Risiken für Wachstum und Rentabilität, da die zweite Welle von Covid-19 die Verbrauchernachfrage beeinträchtigte und die Rohstoffkosten stark stiegen. Der CEO des Unternehmens berichtete uns jedoch von der Akzeptanz der höheren Preise durch seine Channel-Partner und Kunden und der starken Nachfrage, bevor im April lokale Lockdowns eingeführt wurden. Das Unternehmen hatte für das Quartal, das im März 2021 endete, einen Umsatzanstieg von 24 % und eine Verdopplung des Betriebsergebnisses im Vergleich zum Vorjahreszeitraum gemeldet. Er war optimistisch, dass sich seine Rentabilität trotz eines deutlichen Anstiegs der Rohstoffkosten verbessern würde, und investierte weiter in den Ausbau der Kapazitäten.

Wir haben die Erträge unserer Portfoliounternehmen genau verfolgt, um zu beurteilen, wie erfolgreich sie die ersten Auswirkungen der Pandemie überwunden haben. Wir waren positiv überrascht. In dem im Dezember 2020 zu Ende gegangenen Quartal stiegen die durchschnittlichen Einnahmen unserer Portfoliobeteiligungen um 14 % und die durchschnittlichen Gewinne um 18 % gegenüber dem letzten Jahr. Das Wachstum hat sich im jüngsten Quartal beschleunigt, da der  Durchschnittsumsatz über die Portfoliobeteiligungen hinweg um 26 % und der Gewinn um 39 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum gestiegen ist (wenngleich auf einer von den anfänglichen Auswirkungen von Covid-19 betroffenen niedrigeren Basis). Die Cashflows waren stark und die Bilanzen fast aller unserer Portfoliounternehmen weisen weiterhin eine Nettoliquidität auf ¹.

Wir haben in diesem Zeitraum einige wichtige Trends in unserem Anlageuniversum festgestellt.

(1) Beschleunigte Marktanteilsgewinne durch organisierte Sektorunternehmen: Kleinere Unternehmen im unorganisierten Sektor mit begrenzter Kapitalverfügbarkeit und schwachen Informationstechnologiesystemen (IT) hatten Schwierigkeiten, mit dem verlängerten nationalen Lockdown im letzten Jahr fertig zu werden. Dadurch konnten Branchenführer in allen Sektoren einen erheblichen Marktanteil gewinnen. Metropolis Healthcare, ein führendes Unternehmen in der stark fragmentierten Diagnostikbranche, verzeichnete im letzten Quartal ein Umsatzwachstum von 41 % und eine fast verdreifachte Gewinnentwicklung. Verbraucher wechseln schnell von kleinen lokalen Laboren zu etablierten Marken wie Metropolis mit höheren Qualitätsstandards und -akkreditierungen.

(2) Preiserhöhungen, um die Auswirkungen der steigenden Inflation bei Rohstoff- und Arbeitskosten weiterzugeben: In Branchen, die von Elektroprodukten bis hin zu IT-Dienstleistungen reichen, haben Kunden erhebliche Preiserhöhungen akzeptiert. KEI Industries, ein Hersteller von elektrischen Drähten und Kabeln, hat die Preise seiner Drähte, die in Haushaltsanwendungen verwendet werden, in den letzten sechs Monaten um 35 % erhöht. Der CEO von Mphasis, einem schnell wachsenden IT-Dienstleistungsunternehmen, sagte uns, dass die meisten Kunden im Gegensatz zu den Vorjahren, in denen sie einen konstanten Preisdruck ihrer großen Unternehmenskunden erlebten, bereit waren, Preiserhöhungen aufgrund der Lohninflation zu diskutieren.

(3) Investitionen in Kapazitätserweiterung: In den letzten zehn Jahren gab es in Indien nicht viel Investitionsaufwand (Capex). Kürzlich haben stark steigende Rohstoffpreise zu großen Investitionsausgaben mehrerer Rohstoffproduzenten geführt. Thermax, der größte Hersteller von Kesseln für die Schwerindustrie, zeigte nach Jahren schwacher industrieller Nachfrage eine deutliche Verbesserung der Kundenanfragen in Sektoren wie Öl & Gas, Stahl und Zement.

Seine Performance in den letzten Quartalen zeigt, dass Unternehmen in unserem gesamten Anlageuniversum aus der Pandemie stärker hervorgegangen sind als zuvor. Die Resilienz indischer Unternehmen wurde in den letzten zehn Jahren stark auf den Prüfstand gestellt, da sie es mit einem lang anhaltenden Abschwung zu tun hatten. Die deutlichen Preiserhöhungen der Unternehmen deuten auf ein wiedererstarktes Vertrauen hin, was wir seit langem nicht mehr beobachtet hatten. Unserer Ansicht nach deutet dies auf eine starke zugrunde liegende Nachfrage sowie auf erhebliche Marktanteilsgewinne durch diese robusten Unternehmen hin.

Einer der Hauptgründe für ein schwaches nominales Gewinnwachstum der Unternehmen in den letzten Jahren war die niedrige Inflation. Dies scheint sich zu ändern und unsere Unternehmen üben ihre Preismacht aus. Es ist schwierig, ihre Leistung in den nächsten Quartalen vorherzusagen, da die meisten Unternehmen von der explosiven zweiten Welle von Covid-19 betroffen waren. Auch die ländliche Nachfrage, die im vergangenen Jahr stabil geblieben war, dürfte in den kommenden Monaten schwach ausfallen. Trotzdem ist unsere Überzeugung von den Unternehmen, die wir besitzen, in dieser Zeit stärker geworden. Ihre jüngste Leistung gibt uns die Zuversicht, dass unsere Unternehmen, wenn sie aus der Pandemie hervorgehen, in den kommenden Jahren ein außergewöhnlich starkes Gewinnwachstum erzielen werden.

Als die tödliche zweite Welle von Covid-19 Indien verwüstete, haben wir unermüdliche Bemühungen von qualitativ hochwertigen Unternehmen beobachtet, um die Sicherheit ihrer Mitarbeiter und der lokalen Gemeinschaften zu gewährleisten. Unternehmen wie Infosys, Tata Consultancy Services (TCS), HDFC Bank und Hindustan Unilever gehören zu den größten privaten Arbeitgebern in Indien. Sie haben sich mit Tausenden von Krankenhäusern im ganzen Land zusammengetan, um ihren Mitarbeitern kostenlose Impfungen anzubieten. Die Campusse vieler IT-Dienstleister wurden zu Impfzentren. Die HDFC Bank hat sich mit Hotels in ganz Indien zusammengetan, um betroffenen Mitarbeitern Isolationseinrichtungen mit Online-Plattformen zur Verfügung zu stellen, um Online-Konsultationen mit Ärzten anzubieten. Bosch, ein führendes Unternehmen für Autokomponenten, hat auf seinem Campus Einrichtungen zur Covid-Pflege für die breitere Gemeinschaft geschaffen. In vielen anderen Ländern liegen solche Maßnahmen in der Verantwortung der Regierungen. Wie gewohnt sind es die sozial verantwortlichen Privatunternehmen, die bei der Bekämpfung von Covid-19 in Indien die Führung übernommen haben.

Der Fonds verzeichnete im Mai eine starke Performance. Die wichtigsten Leistungsträger waren Godrej Consumer Products, ICICI Bank und Colgate Palmolive India. Jede davon gehört zu den fünf wichtigsten Positionen des Fonds.

Godrej Consumer Products gab die Ernennung von Herrn Sudhir Sitapati zum Group CEO bekannt. Herr Sitapati hat mehrere Geschäftsbereiche bei Unilever in Indien, Europa, Südostasien und Afrika geleitet. Seine Erfahrung wird Godrej Consumer Products wahrscheinlich dabei helfen, das Wachstumspotenzial in allen Geschäftsbereichen zu beschleunigen.

Die ICICI Bank profitiert nach ihrer starken Performance im letzten Quartal weiter. Ihre Wettbewerbsposition dürfte sich weiter stärken, da große staatliche Banken und kleinere Nichtbanken mit schwachen Bilanzen und schlechter Vermögensqualität zu kämpfen haben.

Colgate Palmolive India verzeichnete eine starke Quartalsentwicklung. Der Umsatz stieg um 20 % und der Gewinn nach Steuern um 54 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum. Sein Management hat den Fokus auf die schnell wachsenden modernen Handels- und E-Commerce-Vertriebskanäle verstärkt. Seine starke Preismacht und der steigende Anteil an Premiumprodukten können mittelfristig auch die Rentabilität verbessern.

Die größten Negativfaktoren waren Blue Star Limited und Strides Pharma Science.

Der Rückgang des Aktienkurses von Blue Star war auf Bedenken bezüglich der Auswirkungen der zweiten Welle der Covid-19-Pandemie auf die Kundennachfrage zurückzuführen. Unsere Gespräche mit dem Management haben unsere Überzeugung in Bezug auf die mittelfristigen Aussichten gestärkt. Das Unternehmen hat eine neue Reihe von erschwinglicheren Klimaanlagen auf den Markt gebracht, die dem Unternehmen helfen sollen, weiterhin Marktanteile zu gewinnen. Das Management konzentriert sich auch auf die Steigerung der Kosteneffizienz, um die Rentabilität zu verbessern.

Die jüngste Performance von Strides Pharma Science wurde durch eine schwache Grippesaison in seinem wichtigsten US-Markt beeinflusst. Das Unternehmen verfügt jedoch über eine starke Pipeline an neuen Produkten, die ihm helfen sollten, in seinen Kernmärkten weiter zu wachsen. Die Investitionen in den Aufbau seines Produktportfolios in Schwellenländern mit geringer Durchdringung sollten auch dazu beitragen, seine Wachstumsaussichten in den kommenden Zeiträumen zu stärken. Es handelt sich um eine Brückenposition im Portfolio.