如何憑藉經驗在不明朗市況下部署投資

在上述的市場動盪及危機後，我們從不同的市場週期中總結出以下的三大結論：

1. 投資於優質企業

我們認為某程度上證實了，只要專心買入優質企業，便能有效應對變幻莫測的未來。其中的原理非常簡單：無論在任何環境，一流的企業都能在市況較佳時蓬勃成長，並在市況惡劣時抵禦衝擊。

優質企業最明顯的特點就是擁有高股本回報率（ROE），並具備相對穩定及可持續的合理增長率。有鑑於此，我們會留意企業的中長期股本回報率和增長率，即最少三至五年的表現。

具體而言，在建立優質的業務及推動回報上，企業的人才（尤其是管理團隊）扮演著舉足輕重的角色。此外，我們認為部分業務亦較其他業務更容易預測，例如消費必需品業務便較資本品更為穩定。

另外，企業的可持續發展策略（例如實質的環境、社會及管治數據）亦可以大致反映公司的持久營運能力，其中包括經營與發展許可，以及抗逆能力。根據我們多年的觀察，假如企業善待僱員、適當繳交稅項及符合經營規定，自然便會領先其他公司。

2. 以合理價格買入高質素公司

我們從不曾有系統地以低價買入股票。我們相信一分錢一分貨，質素向來都與價格掛鈎。相比起來，我們更傾向以適當或合理的價格買入理想的企業。

在牛市期間，企業估值高企，同時投資風險與日俱增，上述策略知易行難。在此情況下，我們維持樂觀，但一直審慎觀察投資熱潮及風險加劇趨勢，以便保障資本。

假設我們的分析正確，而且以合理的價格買入優質企業，那麼，結果便非常明顯。長遠而言，我們估計客戶回報的每年絕對增長率能夠達到8-10%。

在過去30年，我們都能預期做到這一點，但當然，往績並不能保證未來表現。在投資者眼中，更重要的是回報水平遠超通脹，而且領先市場和其他投資選擇。

3. 嚴守紀律及保持信心

眾所周知，市場會迅速反映各項消息。雖然憂慮瀰漫，而且負面新聞不減，但市場很可能已消化大部分利淡因素。要預測未來也許不易，不過在市場從極度恐慌走向全面狂熱之際，我們必須避免受到悲觀情緒左右。另一方面，我們亦應該在市場過分熾熱期間保持冷靜。

在投資時，大家同樣要明白，我們最大的敵人就是自己。人類是社會性動物，特別是投資者，他們的行動往往會順應市場週期。有見及此，面對週期和價格壓力時，投資者經常會作出錯誤決定。

基於我們投資的企業具備良好質素，由上而下推動的跌勢一般不會造成永久的資金損失，只會帶來短暫影響。優質企業通常可於較短時間內復甦，甚至於艱難的環境中把握機會。換言之，我們的投資組合較能抵抗逆境。

在市場蕭條時，例如是今次疫情期間，假如投資者擁有高質素、估值合理和資金充足的企業，將較不易被恐慌控制。對投資者來說，最困難之處是遵守以不變應萬變的基本原則，並忽視市場上的其他機遇。如果投資者持有的優質企業組合具備實力和抗跌能力，他們便可更輕鬆地堅守原則。

總結

市場上有不少值得留意的因素，但事實上，大部分憂慮均無必要。根據觀察，我們所害怕的事情十居其九都不會發生，因此大家實在毋須擔心。本著這個思路，我們繼續看好市場前景。

總括而言，透過投資於優質企業、以合理價格買入高質素公司、嚴守紀律及保持對投資方針的信心，我們所擁有的企業大多能在三年、五年或十年內顯著成長。

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