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請閱讀以下有關首域盈信印度次大陸基金重要資訊

·       本基金主要投資於印度次大陸企業發行的股票及股票相關證券可能涉及稅務法律及慣例、政治、社會和經濟環境的潛在變動

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錯失恐懼症

基金經理每月通訊2022年5月

在大約15年前爆發的全球金融危機中,作為入行不久的基金經理,我曾經因為錯失恐懼症而作出若干投資決定。當然,那時候還未有「錯失恐懼症」(“Fear of missing out”)一詞,可是市場週期和投資者心理變化的基本驅動因素可謂如出一轍。在2000年代中期,印度股市跟隨全球市場融漲,基建及房地產企業受到投資者青睞。在這段期間,投資組合成功為客戶帶來可觀的回報,可惜我們仍然「錯失了」不少成為倍升股1 (multi-baggers)的房地產及基建企業。那時候,大家都將焦點放在土地儲備及成交數據上,投資者都憧憬該類公司會在未來5至10年發展成價值數十億元的企業。然後,市場開始波動,這些股票從高位一瀉千里。我以為這是調整投資組合的機會,於是馬上買入多間企業,結果犯下職業生涯中最大的錯誤。於全球金融危機真正來臨時,我見證著這些公司跌入深淵,上了慘痛的一課。正是這些教訓,令我們保持謙虛的態度,並得以成為更好的投資者,順利地渡過各個經濟週期。

長期讀者都知道我們不是宏觀專家,我們亦無意充當軍師。不過,提到經濟週期,近日印度有多間「新時代」企業進行首次公開發售,反映當地市場也許再次處於危機邊緣。去年,我們也曾經分析過有關現象。簡單來說,不少公司的業務模式值得懷疑,但卻在財務報表上大做文章,藉此抬高估值。有見及此,我們只買入了印度頂尖網上美容零售商Nykaa的少量股票,並已因該公司上市後的估值過高而沽出股份,同時對其他企業抱持觀望態度。由於我們眼中估值極高的企業經常在上市當日股價翻倍,我們曾經懷疑過自己採取的審慎保守立場是否正確。然而,現時這些備受追捧的公司也陷入波動,甚至「波動」一詞已經不足以形容他們的情況!

舉例來說,在本年度,PayTM(較高峰下跌72%)、Policybazaar(較高峰下跌60%)、Cartrade(較高峰下跌64%)、Zomato(較高峰下跌60%),以至Nykaa(仍然較上市價高出30%,惟較高峰下跌44%)均見明顯回吐。儘管我們深信印度首屈一指的網上企業將能走出困境,暫時來說,我們仍然未能發現具吸引力的投資選擇。同樣地,近年的疫情或地緣政治緊張局勢造成系統性效率欠佳,我們也持續評估多間受惠的製造業公司。過去數年,這些企業的增長加快,盈利能力提高,帶動市場估值上升。我們留意市場的風險回報狀況,避免受到錯失恐懼症2影響而胡亂投資,直至不久前我們遇上了一間由印度最享負盛名的銀行家擔任主席,而且看似經營完善及估值合理的原料藥製造商。之後,經濟週期就像往常一樣出現變化,暴露出該公司的問題。事後回想,就算該公司正在改革業務,並有望在中期重回正軌,我們原本也應該要避免犯下這個小錯誤。

從剛結束的孟買及德里之旅中,我們觀察到市場的增長預期恢復正常,企業的利潤率反映成本通脹的影響,先前表現出色的公司開始回到合理的估值水平。我們將繼續保持警惕,避免重蹈覆轍。

 

1 較原先估值增長數倍的投資

2 害怕錯過機會

*公司數據來自公司的年報或其他投資者報告。財務指標及估值來自FactSet及彭博。截至2022年5月31日或另行註明。

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