Krise, Reformen und Widerstandsfähigkeit in Südostasien 

Schlechte Unternehmen werden durch Krisen zerstört. Gute Unternehmen überstehen sie. Großartige Unternehmen werden durch sie verbessert."
– Andy Grove, ehemaliger CEO von Intel

Südostasien hat in der Vergangenheit mehr als seinen gerechten Anteil an Krisen erlebt, und in den letzten Monaten sind neue hinzugekommen.

Im Jahr 2025 führten die Vergeltungszölle der USA zu erheblichen Handelsunsicherheiten – ein Problem für eine Region mit exportorientierten Volkswirtschaften. Letztendlich haben sich die Vereinigung südostasiatischer Staaten (ASEAN) gut behauptet, da die politischen Entscheidungsträger zügig bilaterale Handelsabkommen mit der Trump-Regierung aushandelten, während die Unternehmen ihre Lieferungen vorzogen und ihre Lieferketten umstrukturierten.

In diesem Jahr steht die ASEAN vor noch härteren Prüfungen. Die militärische Operation der USA und Israels im Iran hat zu steigenden Öl- und Gaspreisen sowie zu Versorgungsengpässen für Länder geführt, die stark von Energieimporten abhängig sind. Die Regierungen haben mit Maßnahmen reagiert, um den Kraftstoffverbrauch zu senken und in einigen Fällen bestehende Subventionen zu verlängern.

Krisen decken zwar Schwachstellen auf, können aber auch als Katalysator für Reformen wirken und Bereiche der Widerstandsfähigkeit hervorheben. Phasen makroökonomischen Stresses vergrößern in der Regel die Kluft zwischen stärkeren und schwächeren Unternehmen und ermöglichen es oft qualitativ hochwertigeren Unternehmen, ihre Wettbewerbsvorteile zu festigen. Solche Phasen können dazu führen, dass sowohl Investoren als auch Managementteams einen stärkeren Fokus auf Governance und Unternehmensgrundlagen legen. 

So zeigt sich dies auch in Südostasien. Im vergangenen Jahr hat das schwierige Umfeld Unternehmen mit soliden Bilanzen und einer disziplinierten Kapitalallokation begünstigt.

Ein gutes Beispiel für ein widerstandsfähiges Unternehmen in unsicheren Zeiten ist Haw Par mit Sitz in Singapur, welches in den letzten 12 Monaten maßgeblich zur Performance der ASEAN-Strategie beigetragen hat. Als langfristige Position im Portfolio mit Beteiligungen in den Bereichen Gesundheitswesen, Bankwesen, Immobilien und Freizeit in Singapur ist Haw Par ein stabiles Unternehmen mit vorhersehbaren, wiederkehrenden Erträgen.

Die Aktien des Unternehmens legten dank der soliden Nachfrage nach Produkten wie der berühmten Marke Tiger Balm zu, einer schmerzlindernden Salbe mit einer jahrhundertelangen Geschichte in Asien. Haw Par profitierte zudem vom Wachstum des breiteren singapurischen Marktes, da sein Anlageportfolio – das strategische Beteiligungen an der United Overseas Bank (UOB) und dem Immobilienentwickler UOL Group umfasst – verbesserte Renditen erzielte. Die Stimmung wurde zusätzlich durch eine Sonderdividende gestützt, die im Mai 2025 ausgezahlt wurde.

Jardine Matheson, der in Hongkong ansässige Konzern mit weitreichenden Aktivitäten in ganz Südostasien, ist ein weiteres Beispiel für einen Mischkonzern, der eine verbesserte Performance verzeichnet. In den letzten Jahren hat sich das Unternehmen neu ausgerichtet und den Schwerpunkt auf ein professionelles Management in allen Geschäftsbereichen gelegt. Dabei wurden nicht zum Kerngeschäft gehörende Unternehmungen veräußert, um die Kapitalrendite zu verbessern und den Aktionären gegebenenfalls Barmittel zurückzuführen. Diese Reformdynamik hat sich unter dem neuen CEO Lincoln Pan beschleunigt. Pan, der von der Private-Equity-Gruppe PAG kam, wurde der erste externe Taipan des Konzerns – was an sich schon ein deutliches Zeichen für einen Kulturwandel ist. 

Entsprechend dieser positiven Veränderungen gehörten unsere Beteiligungen an dem Unternehmen und mehreren seiner Tochtergesellschaften zu den größten Leistungsträgern der letzten 12 Monate. Die DFI Retail Group, ein panasiatisches Einzelhandelsunternehmen, legte zu, nachdem das Management die operative Effizienz weiter verbessert und die Kapitalallokation optimiert hatte. Auch Jardines südostasiatische Holdinggesellschaft Jardine Cycle & Carriage entwickelte sich gut, vor allem dank ihrer strategischen Beteiligung am indonesischen Mischkonzern Astra International, dessen Portfolio aus Automobil- und Finanzgeschäften für robuste Cashflows und stetiges Wachstum sorgte.

Zwar erzielte die ASEAN-Strategie in den zwölf Monaten bis Ende März in absoluten Zahlen eine respektable Performance, blieb jedoch leicht hinter dem Index zurück. Der Hauptgrund dafür war unsere relativ große Gewichtung in Konsumgüterunternehmen. Viele Konsumgüterunternehmen hatten angesichts der anhaltenden „K-förmigen" wirtschaftlichen Erholung in der Region zu kämpfen, die sich auf die Ausgaben einkommensschwacher Haushalte ausgewirkt hat.

Der größte Negativfaktor für die Wertentwicklung war eine solche konsumorientierte Beteiligung – Philippine Seven, der exklusive Franchisenehmer der 7-Eleven-Convenience-Store-Kette auf den Philippinen. Das Unternehmen wurde von den Maßnahmen der Regierung gegen philippinische Offshore-Glücksspielanbieter (POGOs) – Glücksspielunternehmen, die in städtischen Zentren wichtige Arbeitgeber waren – in Mitleidenschaft gezogen, was zu geringeren Kundenfrequenzen in den 7-Eleven-Filialen im Großraum Manila führte.

Dennoch gibt uns die starke Erfolgsbilanz von Philippine Seven bei der Überwindung von Schwierigkeiten in der Vergangenheit Zuversicht. Insbesondere während des Covid-19-Lockdowns handelte das Management entschlossen, um Franchisenehmer zu unterstützen und Kosten zu kontrollieren. Da die Durchdringungsrate von Convenience-Stores auf den Philippinen immer noch weit unter der anderer asiatischer Märkte wie Indonesien und Thailand liegt, glauben wir, dass das Unternehmen über ein großes Potenzial für zukünftiges Wachstum verfügt. Die jüngsten operativen Daten des Unternehmens sind ermutigend: Es eröffnet weiterhin neue Filialen (mit attraktiven Amortisationszeiten) auf weniger erschlossenen Inseln, und die Umsätze in bestehenden Filialen steigen nach einer Phase der Störung wieder an. Positiv bewerten wir auch, dass der Mehrheitsaktionär von Philippine Seven, President Chain Stores, kürzlich seinen Anteil aufgestockt hat.

Abbildung 1. Philippine Seven: Anzahl der Filialen und Eigenkapitalrendite (oben), Nettogewinn, 2010–2025

Quelle: Unternehmensdaten und FactSet, Stand: Dezember 2025.

Ein weiterer Negativfaktor war der vietnamesische IT-Dienstleistungs- und Technologiekonzern FPT. Das Unternehmen musste seine Umsatzerwartungen im vergangenen Jahr nach unten korrigieren, da seine globalen Kunden – insbesondere in den USA – ihre Ausgaben für IT- und Digitalisierungsprojekte, teilweise aufgrund von Unsicherheiten im Zusammenhang mit Zöllen, zurückhielten.

Wie andere globale IT-Dienstleister war auch FPT von den Sorgen um disruptive Auswirkungen der künstlichen Intelligenz (KI) betroffen. Das Management von FPT ist jedoch der Ansicht, dass KI gleiche Wettbewerbsbedingungen schaffen wird, sodass das Unternehmen mit größeren Konkurrenten in Indien und anderswo um neue Aufträge konkurrieren kann. Unserer Ansicht nach bleibt das starke Geschäftsmodell von FPT trotz der Bedenken des Marktes intakt, und wir haben die Kursschwäche genutzt, um unsere Position aufzustocken. Insbesondere schätzen wir die solide Präsenz und die lange Tradition des Unternehmens in der japanischen IT-Outsourcing-Branche sehr – dieser Markt war für globale Akteure bisher schwer zu erschließen, und japanische Unternehmen haben zu wenig in IT-Dienstleistungen investiert.

Singapur ist vielleicht das beste Beispiel dafür, wie beschleunigte Reformen in der ASEAN-Region Shareholder Value freisetzen können. Singapurs anhaltende Fähigkeit, ausländische Investitionen anzuziehen, ist zum Teil auf seine Bemühungen zurückzuführen, die Marktstrukturen zu modernisieren und zu verbessern: Im Februar 2025 startete die Monetary Authority of Singapore (MAS), die Zentralbank, das Equity Market Development Programme, das darauf abzielt, die Liquidität zu erhöhen und die Beteiligung von Anlegern zu erweitern. Eine damit verbundene „Value-Unlock"-Initiative zielt darauf ab, lokale Unternehmen zu ermutigen, langfristigen Shareholder Value zu realisieren, beispielsweise durch eine verbesserte Kapitalallokation und Investorenbindung.

Singapurische Banken stehen an der Spitze dieser aktionärsfreundlichen Trends, darunter OCBC, eine Kernposition in der ASEAN-Strategie. Die Bank profitierte in den letzten Jahren von höheren, normalisierten Zinssätzen, die ihre Nettozinsmargen und ihre Eigenkapitalrendite (ROE) ankurbelten, während das Wachstum im Vermögensverwaltungsgeschäft ihre Gebühreneinnahmen steigerte. OCBC hat zudem damit begonnen, mehr Kapital direkt an die Aktionäre zurückzuführen: Anfang 2025 kündigte das Unternehmen einen Kapitalrückführungsplan in Höhe von 2,5 Mrd. SGD (1,9 Mrd. USD) an, der Sonderdividenden und Aktienrückkäufe über einen Zeitraum von zwei Jahren vorsieht.

Ein weiteres singapurisches Unternehmen, das von den Marktreformen profitiert, ist iFAST Corp, eine ehemalige Position, in die wir im vergangenen Sommer während einer Schwächephase erneut investiert haben. Als führende Anlageplattform in Singapur, Hongkong und Malaysia nimmt iFAST eine dominante Stellung unter den unabhängigen Finanzberatern (IFAs) in seinem Heimatmarkt ein, wo das Unternehmen einen Marktanteil von 60 % hält. Berater schätzen die Plattform, da sie eine breite Produktpalette – darunter Anleihen, Investmentfonds und börsengehandelte Fonds (ETFs) – sowie einen guten Service bietet. IFA-Kunden neigen dazu, „treu" zu bleiben, da sie für die Verwaltung des Kundenvermögens einen lizenzierten Anbieter benötigen und ein Plattformwechsel ein aufwendiger Prozess sein kann.

Wir haben unsere ursprüngliche Beteiligung an dem Unternehmen im Jahr 2022 verkauft, da dessen Bewertung aufgrund eines starken Anstiegs der Nettozuflüsse während der Covid-19-Pandemie gestiegen war. Wir hatten zudem Bedenken hinsichtlich der Entscheidung des Unternehmens, die BFC Bank (jetzt iFAST Global Bank), einen kleinen britischen Online-Kreditgeber, zu kaufen. Seitdem ist das britische Geschäft jedoch profitabel geworden, und das Management hat seine Arbeit in den verschiedenen Geschäftsbereichen weiterhin effektiv umgesetzt, was uns davon überzeugt hat, das Anlagepotenzial erneut zu prüfen.

iFAST verfügt über Wachstumspotenzial im Ausland, insbesondere in Hongkong, Malaysia und Großbritannien, und kann sein Kerngeschäft in Singapur weiter ausbauen. Das Gesamtvermögen an Investmentfonds in dem Stadtstaat beläuft sich auf rund 200 Mrd. SGD, wobei iFAST nur etwa 6 % dieses Betrags ausmacht, was bedeutet, dass es Spielraum gibt, seinen Anteil im Laufe der Zeit zu steigern. Mit seiner vielfältigen Produktpalette und seiner starken Präsenz im Inland dürfte iFAST gut positioniert sein, um davon zu profitieren, wenn die laufenden Reformen der MAS – wie erwartet – als Katalysator für eine verstärkte Kapitalmarktaktivität wirken.

Abbildung 2. iFAST: Nettozuflüsse über die Plattform, 2015–2025 (in Mio. S$)

Quelle: iFAST, Februar 2026.

Singapur ist zwar führend, aber nicht der einzige südostasiatische Markt, der von Maßnahmen zur Steigerung des Shareholder Value profitiert. Wir sehen erste Anzeichen für ähnliche Trends bei Finanzunternehmen in Thailand.

Trotz des schwierigen makroökonomischen Umfelds – hartnäckig hohe Kreditkosten, der niedrige Leitzins und das ausbleibende Kreditwachstum sind zentrale Probleme – zahlt die Kasikornbank weiterhin Kapital an die Aktionäre in Form von Dividenden und Rückkäufen zurück. Die Geschäftsleitung der Bank hat bestätigt, dass sie eine Ausschüttungsquote von 50–60 % beibehalten wird; zudem kündigte sie im vergangenen Jahr einen Aktienrückkauf im Umfang von 2 % an und verpflichtet sich, die Kapitalrendite zu steigern.

Bei einem kürzlichen Treffen haben wir die CEO Kattiya Indaravijaya gefragt, welches Vermächtnis sie der Bank hinterlassen möchte, und sie gab eine liebenswerte Antwort. Da sie ihr Amt während der Covid-19-Pandemie antrat, sagte sie, sie wolle sicherstellen, dass das nächste Führungsteam ein nachhaltigeres Unternehmen übernimmt. Sie merkte zudem an, dass sie sich wünsche, dass Anleger, die in den letzten zehn Jahren in die Kasikornbank investiert haben, eine angemessene Rendite erzielt hätten.

Wir schätzen diese Mischung aus langfristigem Denken und Fokus auf die Aktionäre, und es zeigt, dass der Shareholder Value selbst in einigen der schwächeren Volkswirtschaften der Region ein Thema ist. Dies gilt auch für Indonesien und die Philippinen – die beiden Märkte mit der schlechtesten Performance im Jahr 2025 und die beiden Märkte, die 2026 am stärksten von makroökonomischen Gegenwinden betroffen sein werden. Unsere jüngsten Reisen in diese Länder haben unseren Eindruck bestätigt, dass sich das Verhalten der Unternehmen trotz der schwachen Stimmung und der schwierigen Schlagzeilen allmählich zu wandeln beginnt.

Auf politischer Ebene ist es schwer, angesichts der aktuellen Lage in Indonesien nicht ein Gefühl der Frustration zu verspüren. Es ist ein Land von enormer Größe und mit einigen wirklich erstklassigen Unternehmen. Doch einmal mehr drohen schlechte politische Entscheidungen und Kontroversen, die langfristigen Investitionsaussichten zu untergraben.

Im Laufe des Jahres 2025 kam es zu zivilen Unruhen, ausgelöst durch Themen wie großzügige Wohnzuschüsse für Abgeordnete. Die Unzufriedenheit wurde zudem durch den Druck der Lebenshaltungskosten angeheizt, der mit steigender Inflation – der Reispreis erreichte im August ein Rekordhoch – und hoher Arbeitslosigkeit einherging.

Als wir Jakarta im vergangenen September besucht haben, hatten die Proteste weitgehend nachgelassen, doch ihre Nachwirkungen waren noch sichtbar – nicht zuletzt an den ausgebrannten Tankstellen am Stadtrand. Auffälliger als die materiellen Schäden war jedoch die Stimmung. Fast jedes Unternehmen, mit dem wir sprachen, beschrieb die Lage mit denselben Worten: „Das Umfeld ist schwierig". Wir reisen seit mehr als einem Jahrzehnt nach Indonesien, und es kommt selten vor, dass man von Führungsteams solchen Pessimismus hört.

Die unmittelbaren Belastungen sind offensichtlich. Eine schrumpfende Mittelschicht und die K-förmige Erholung haben den Konsum stark belastet, was Unternehmen des Basiskonsumgütersektors geschadet und schwächere Banken bloßgestellt hat. Fehler in der Unternehmensführung und widersprüchliche Signale der Regierung haben diese wirtschaftlichen Belastungen noch verschärft und gipfelten Anfang dieses Jahres in der Warnung von MSCI, dass Indonesien aufgrund begrenzter Transparenz und Bedenken hinsichtlich des Streubesitzes mit einer Herabstufung rechnen müsse.

Die negative Reaktion des Marktes erfolgte umgehend und war unserer Ansicht nach gerechtfertigt. Doch die Intervention von MSCI hat als notwendiger Weckruf gewirkt. Die anschließende Reaktion – einschließlich der Einbindung der Regulierungsbehörden vor Ablauf der Frist im Mai – deutet darauf hin, dass die Behörden verstehen, was auf dem Spiel steht. Unser Basisszenario geht davon aus, dass die politischen Entscheidungsträger ausländisches Kapital respektieren und von Ressourcen-Nationalismus sowie anderen schädlichen Initiativen Abstand nehmen werden. Indonesien kann es sich kaum leisten, die Fehler zu wiederholen, die in der Vergangenheit Investitionen abgeschreckt und die Kapitalmärkte geschwächt haben.

Derzeit hat diese Kombination aus politischem Lärm und wahllosen Verkäufen jedoch eines der interessantesten Bewertungsszenarien geschaffen, das wir in Indonesien seit vielen Jahren gesehen haben. Die Dividenden sind hoch und die Aktienrückkäufe nehmen zu (siehe Abbildung 3). Gleichzeitig werden einige der besten Unternehmen des Landes zu Kursen gehandelt, die bereits eine sehr pessimistische Zukunft einpreisen.

Abbildung 3. Indonesien: höhere Dividenden (oben) und Aktienrückkäufe

Quelle: Mandiri Securities. Dividendendaten LQ45; Rückkäufe IDX Composite, Dezember 2025..

Nehmen wir die Bank Central Asia (BCA), die sich weiterhin von ihren Mitbewerbern abhebt und stabile Nettozinsmargen sowie eine robuste Vermögensqualität aufweist, die denen ihrer staatlichen Konkurrenten und kleinerer Banken überlegen ist. Der Kundenstamm der BCA hat sich in den letzten fünf Jahren verdoppelt, und bei unserem Treffen zeigte sich die Führungsriege zuversichtlich hinsichtlich der Chancen für zukünftiges Wachstum, insbesondere im Segment der kleinen und mittleren Unternehmen (KMU). Sie sprachen von ihrer Begeisterung über das Potenzial von KI zur Steigerung der Produktivität und Effizienz in den Callcentern und Middle-Office-Funktionen der BCA.

Im Rahmen einer eingehenden Analyse der verschiedenen Geschäftsbereiche des Unternehmens trafen wir uns zudem mit mehreren Tochtergesellschaften von Astra International sowie deren Wettbewerbern und Kunden. (Wir sind sowohl über unsere Beteiligung an Astra als auch über unsere Investition in Jardines Cycle & Carriage engagiert.) Dies ermöglichte es uns einzuschätzen, wie sich die positiven Veränderungen bei der Jardines-Gruppe auf Unternehmen wie Astra Honda Motor, einen führenden Zweirad-Franchise-Anbieter, das Ratenfinanzierungsunternehmen Federal International Finance Group (FIF), das Kfz-Finanzierungsunternehmen Astra Credit Companies (ACC) und United Tractors (UT) auswirken.

Die Treffen bestärkten uns in unserer Ansicht, dass Astra eine Reihe defensiver, cash-generierender Unternehmen aufgebaut hat, die von fähigen und zunehmend gut aufeinander abgestimmten Managementteams geführt werden. Astra Honda Motor bleibt Marktführer und gewinnt Marktanteile hinzu, obwohl das Gesamtvolumen der Branche stagniert. Im Finanzierungsbereich erzielen sowohl FIF als auch ACC weiterhin hohe Eigenkapitalrenditen (ROE) und Gesamtkapitalrenditen (ROA), dank ihres konservativen Ansatzes bei der Kreditvergabe und ihrer umfangreichen Kundendatenbanken, einschließlich wiederkehrender Kreditnehmer.

Die Disziplin, die Unternehmen wie Astra an den Tag legen, steht im Gegensatz zu den Turbulenzen auf politischer Ebene in Indonesien, doch gerade diese Diskrepanz weckt das Interesse langfristiger Anleger. Auch wenn der Markt dies noch nicht anerkennt, deutet das Verhalten vor Ort darauf hin, dass sich Teile des indonesischen Unternehmenssektors vernünftig an die Belastungen anpassen, auch wenn das Vertrauen in das Gesamtsystem weiterhin fragil ist.

Ähnlich wie Indonesien sah sich auch die Philippinen im Jahr 2025 mit weitreichenden Unruhen konfrontiert, deren unmittelbarer Auslöser die Korruption bei der Vergabe von Hochwasserschutzverträgen im Wert von mehreren Milliarden Dollar war. Die im Zuge des Skandals gekürzten öffentlichen Ausgaben trugen zu einer Verlangsamung des BIP-Wachstums bei.

Unsere Treffen mit unseren Beteiligungsunternehmen im Land im vergangenen Oktober verliefen jedoch konstruktiv. Neben Philippine Seven trafen wir uns mit der Bank of the Philippine Islands (BPI), die sich unter CEO TG Limcaoco weiter verbessert. Seit seinem Amtsantritt im Jahr 2021 hat die BPI ihr Privatkunden- und KMU-Geschäft erfolgreich ausgebaut. Renditestärkere Privatkundenkredite machen nun rund 30 % des Gesamtportfolios der Bank aus – ein Anstieg gegenüber 24 % vor Covid –, wobei die Expansion durch den riesigen Kundenstamm der BPI von 17 Millionen Menschen gestützt wird.

Wir haben das Unternehmen zur Qualität der Privatkundenkredite befragt, da diese schneller wachsen als andere Segmente, und hatten den Eindruck, dass das Management in diesem Bereich einen besonnenen Ansatz verfolgt. Über 80 % der neuen Kredite werden an Kunden vergeben, die BPI bereits kennt, was bedeutet, dass das Unternehmen seine Daten zur Risikobewertung und -steuerung nutzen kann. Langfristig schätzen wir die Aussichten von BPI positiv ein: Die frühzeitigen Investitionen in Technologie haben dem Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil gegenüber seinen Konkurrenten verschafft, während die Finanzmarktdurchdringung auf den Philippinen nach wie vor gering ist (siehe Abbildung 4), was die Möglichkeit für langfristiges Wachstum eröffnet.

In Manila besuchten wir auch die Büros der BPI-Muttergesellschaft Ayala Corp und waren von dem spürbaren Umdenken seit unserem letzten Treffen im Jahr 2023 beeindruckt. Ähnlich wie bei Jardine Matheson zeigt das Managementteam nun eine bewusstere Kapitalallokation und die Bereitschaft, sich aus unrentablen Segmenten zurückzuziehen. Zwar üben sie kein Mikromanagement über die Tochtergesellschaften aus, doch stellen sie den CEOs zweifellos mehr Fragen und prüfen die Kapitalrendite konzernweit genauer.

Abbildung 4. Anteil der Erwachsenen mit einem Bankkonto in ausgewählten ASEAN-Ländern

Quelle: Global Findex Database der Weltbank, FSSA, basierend auf Daten aus dem Jahr 2024.

Fortschritte werden zwangsläufig Zeit brauchen – nicht zuletzt angesichts des schwierigen Immobilienzyklus, mit dem Ayala Land konfrontiert ist –, aber die Richtung ist vielversprechend. BPI bleibt das Juwel des Portfolios, und das Führungsteam sieht auch Wachstumschancen in den Bereichen Gesundheitswesen und Elektrofahrzeuge. Ermutigt durch die Veränderungen innerhalb der Gruppe und die attraktive Bewertung – bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 6 für 2025 und einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0,6 bei einer Eigenkapitalrendite von 12 % – haben wir nach dem Besuch eine Position aufgebaut.

Erfreulicherweise war Ayalas stärkere Ausrichtung auf die Aktionäre auch bei vielen anderen Unternehmen zu beobachten, die wir besucht haben. Ayala Land ist nicht das einzige Unternehmen, das ein Rückkaufprogramm auflegt – marktweit wird Kapital zurückgeführt statt aufgenommen, im Gegensatz zum IPO-Boom von 2021 (siehe Abbildung 5). So kündigte beispielsweise SM Investments seinen ersten Rückkauf überhaupt für 2025 an. Diese Verschiebung beseitigt nicht die kurzfristigen Risiken, denen die Philippinen ausgesetzt sind, insbesondere angesichts erhöhter Energiepreise und eines unsichereren globalen Umfelds. Da die Anlegerstimmung jedoch nach wie vor gedämpft ist, deutet dies darauf hin, dass sich Teile des Marktes still und leise auf ein schwierigeres Umfeld einstellen, was selektive Chancen für die Bottom-up-Aktienauswahl schafft.

Abbildung 5. Aktienemissionen vs. Rückkäufe

Quelle: Regis, Bloomberg, April 2026.

Was uns im vergangenen Jahr in Südostasien – und insbesondere bei unseren jüngsten Reisen nach Jakarta und Manila – aufgefallen ist, ist die wachsende Kluft zwischen dem mangelnden Interesse der Anleger und den positiven Veränderungen auf Unternehmensebene, darunter eine stärkere Fokussierung auf die Aktionärsrendite. Die von uns gehaltenen Unternehmen erweisen sich größtenteils als widerstandsfähiger, als es die Aktienkurse vermuten lassen, und das aktuelle Umfeld schafft neue Chancen.

Wir unterschätzen nicht die Schwierigkeiten, mit denen die ASEAN-Volkswirtschaften infolge des Nahostkonflikts konfrontiert sind. Doch diese Länder haben in der Vergangenheit bereits Phasen erhöhter Inflation erlebt, und wir haben dies bei unserer Aktienauswahl berücksichtigt. Wir gehen davon aus, dass sich unsere Positionen weiterhin robust entwickeln und ihre Wettbewerbsposition in den kommenden Monaten möglicherweise sogar verbessern werden.

Langfristig wird das Wachstumsumfeld durch strukturelle Faktoren wie die zunehmende Finanzialisierung und günstige demografische Entwicklungen gestützt. Wir sind weiterhin davon überzeugt, dass die Kombination aus attraktiven Einstiegskursen, hochwertigen Geschäftsmodellen und Wachstumsaussichten in der ASEAN-Region ein überzeugendes Umfeld für unseren Bottom-up-Investmentansatz bildet.

Vielen Dank wie immer für Ihre anhaltende Unterstützung. 

¹ Sowohl die Gesamtexporte als auch die ausländischen Direktinvestitionen stiegen im Laufe des Jahres in der gesamten ASEAN-Region an. Siehe „Navigating the storm: Southeast Asia and the global trade shocks“, Lowy Institute, Dezember 2025..

² „Ölarme asiatische Länder setzen auf 4-Tage-Woche und Fahrgemeinschaften“, Financial Times, März 2026.

³ „Hohe Reispreise erschüttern Indonesiens Verbraucher trotz guter Ernte und hoher Lagerbestände“, Reuters, September 2025.

⁴ FactSet, Stand: Dezember 2025..

Quelle: Alle hierin enthaltenen Unternehmensdaten stammen aus Jahresberichten der Unternehmen oder ähnlichen Investorenberichten. Finanzkennzahlen und Bewertungen stammen von FactSet und Bloomberg. Stand: 31. Dezember 2025 oder sofern nicht anders angegeben.