China: Was sich geändert hat … und was gleich bleibt

Laut einer kürzlichen Umfrage haben in Nordamerika und Europa die meisten Menschen eine negative Meinung über China.¹ Das ist nicht überraschend, wenn man sich die Darstellung in westlichen Medien ansieht – eine Google-Bildersuche nach „China“ und „The Economist“ ergibt Schlagzeilen wie: „Die brutale Realität der Geschäfte mit China“, „Handel ohne Vertrauen“ und „Amerika gegen China: Es ist schlimmer, als Sie denken“.

Während Meinungen zu China oft von Extremen beherrscht werden, sind die FSSA-Portfoliomanager Winston Ke und Helen Chen der Ansicht, dass Grund für Optimismus bei Anlegern besteht. Sie glauben, dass China viele attraktive langfristige Chancen bereithält – es gibt ein großes Anlageuniversum und trotz der schwächelnden Wirtschaft haben in den letzten fünf Jahren 1.500 Unternehmen ihren Gewinn verdoppelt. Gleichzeitig wächst Chinas große Mittelschicht und das Land verbessert sich weiterhin bei Innovationen – jedes Jahr schließen mehr Ingenieure ihr Studium ab. Weltweit sind Verbraucher und Unternehmen stark von China abhängig, das weiterhin der größte Exporteur und der zweitgrößte Importeur der Welt ist.²

Die Anlagephilosophie von FSSA konzentriert sich darauf, Unternehmen zu finden, die ihre Ergebnisse nachhaltig steigern können, um sie dann langfristig zu halten. Im Rahmen der Konzentration des Teams auf Qualität sucht FSSA nach fähigen und umsichtigen Führungskräften an der Spitze von Portfoliounternehmen. Winston und Helen haben bei ihrem Vortrag auf dem FSSA Forum 2023 ein paar Unternehmen in den China-Portfolios von FSSA und die unternehmerischen Qualitäten ihrer Führungsteams vorgestellt.

Unternehmerisches Denken ist weiterhin präsent.

Eines dieser Unternehmen ist Shenzhen Mindray, Chinas größter Hersteller von medizinischen Geräten. Seine wichtigsten Produkte sind Patientenmonitore, In-vitro-Diagnosewerkzeuge und medizinische Bildgebung. FSSA kaufte seine ersten Anteile am Unternehmen bereits vor über einem Jahrzehnt und unsere Analysenotizen reichen zurück bis ins Jahr 2007.

Li Xiting, der Chairman und Gründer von Mindray, ist ein chinesischer Unternehmer der ersten Generation. In einem verarmten Dorf geboren, wurde sein Studium durch die Kulturrevolution unterbrochen. Dennoch wurde er zu einem anerkannten Gelehrten und technischen Anführer unter Wissenschaftlern und arbeitete bei Shenzhen Anke, dem ersten Medizinprodukte-Unternehmen Chinas.

1991 entdeckt Li, während er ehemalige Klassenkameraden besuchte, die zu Ärzten geworden waren, dass sie sich nicht einmal grundlegende medizinische Geräte leisten konnten, da ausländische Firmen die Branche monopolisiert hatten. Er entschied sich, mit ein paar Kollegen von Anke ein eigenes Unternehmen zu gründen und die ersten Produkte und Marken aus China zu entwickeln. Dieses Unternehmen war Mindray. Es hat im Laufe der Jahre eine eindrucksvolle Bilanz vorzuweisen – Lis Ambition ist, Mindray zu einem Weltmarktführer bei Medizinprodukten zu machen. Das FSSA-Team glaubt an das hohe Potenzial des Unternehmens, das 2022 4,5 Mrd. USD Umsatz machte, darunter 2 Mrd. USD in Auslandsverkäufen.

Anta Sports ist eine weitere chinesische Erfolgsgeschichte, deren ursprünglicher Gründer weiterhin das Unternehmen leitet. Ding Shizhong begann Mitte der 1980er im Alter von 16 Jahren damit, Schuhe aus der Fabrik seines Vaters zu kaufen und wieder zu verkaufen. 1991 gründete er seine eigene Marke: Anta.

Ding erkannte, dass eine starke Marke Premium-Verkaufspreise für die Produkte von Anta ermöglichen könnte, daher engagierte er 1999 Kong Linghui, einen Superstar des Tischtennis und olympischen Goldmedaillengewinner, als Markenbotschafter. Anta wurde zum einzigen großen Sportswear-Unternehmen Chinas, das erfolgreich mehrere Marken in verschiedenen Kategorien aufbauen konnte, darunter FILA für High-End-Sportmode und Anta für den Massenmarkt.

Während das Unternehmen weiterhin von seiner Familie geleitet wird und sich in ihrem Mehrheitsbesitz befindet, hat Ding auch Außenseiter ins Unternehmen geholt, die Anta auf die nächste Stufe anheben sollen. Das FSSA-Team ist der Meinung, dass diese Kombination aus langfristigen Eigentümern und mit deren Interessen im Einklang stehenden Managern, darunter etablierte Namen von Nike, Reebok und Lululemon, entscheidend für Antas Erfolg waren.

Management-Nachfolge in einem reifenden Markt

Während sich China zu einem gereiften Markt entwickelt, engagieren chinesische Unternehmen mehr professionelle Manager als Nachfolger der ursprünglichen Gründergeneration. Die Management-Teams werden laut Winston und Helen allgemein professioneller und weltgewandt und verfügen häufig über eine Ausbildung im Ausland und Erfahrung in internationalen Unternehmen.

Dieses Argument wurde belegt durch Centre Testing, das größte Privatunternehmen für Tests, Inspektionen und Zertifizierungen (Testing, Inspection and Certification, TIC) in China. In den zwei Jahrzehnten seit seiner Gründung hat sich das Unternehmen erfolgreich seine Geschäfte diversifiziert und hat heute Kunden aus den Bereichen Umwelt, Lebensmittel und Landwirtschaft, Öl und Gas, Schifffahrt, Konsumgüter und Pharmazie.

Die Familie des Gründers bleibt mit einem Anteil von rund 18 % stark vertreten, aber das Managementteam wurde professionalisiert. Der Betrieb wird nun von Shentu Xianzhong geleitet, der 2018 vom multinationalen Unternehmen SGS kam. Durch die Einschränkung des Personalausbaus und der Investitionsausgaben bei gleichzeitiger Nutzung bestehender Anlagen hat sich die Profitabilität gesteigert und Verkäufe nehmen weiterhin zu.

Das FSSA-Team ist der Ansicht, dass das zukünftige Wachstum attraktiv bleiben wird, da Potenzial für Branchenkonsolidierungen und eine Übernahme der Marktanteile von staatlichen Unternehmen (State-Owned Enterprise, SOE) besteht. Centre Testing sollte auch von zunehmender Regulierung rund um Qualitätsstandards und Umweltschutz profitieren.

Zu guter Letzt hoben Redner China Resources Beer (CRB) hervor, das größte Bierunternehmen Chinas mit einem Marktanteil von ungefähr 30 %. Obwohl das Unternehmen ein SOE ist, liefen die Geschäfte von China Resources in der Regel gut, wobei die Renditen mit denen privater Unternehmen vergleichbar waren. Die Strategie des Unternehmens konzentriert sich auch auf nachhaltiges Wachstum und Profitabilität in einer sich konsolidierenden Branche.

Chinas Biermarkt unterscheidet sich von den globalen Märkten darin, dass die Mengen seit 2014 sinken. Trotz dieses Hindernisses kaufte FSSA CRB im Jahr 2017, da es aufgrund seines wettbewerbsfähigen Betriebs vom Premiumisierungstrend profitieren sollte. Diese Annahme hat sich größtenteils als richtig erwiesen – CRBs Anteil an Premium-Verkäufen ist auf beinahe 20 % des Umsatzes gestiegen, auch dank der Fusion mit Heineken China im Jahr 2019.

Der Chairman und CEO von CRB, Hou Xiaohai, ist seit 2001 bei dem Unternehmen. Er ist ein praktisch orientierter Manager mit einer klaren Strategie. Helen und Winston bemerkten seine Leidenschaft und seinen Einsatz für das Unternehmen, die unter Führungskräften in SOEs herausragen.

Schlusswort

China bleibt ein attraktiver Ort für Geschäfte und verfügt über umfangreiche Lieferketten und einen großen Talent-Pool. Der Finanzmarkt ist groß und diversifiziert und bietet zahlreiche Gelegenheiten für Bottom-up Einzeltitelauswahl. Bei seinem Streben nach Qualität sucht das FSSA-Team nach fähigen Unternehmensmanagern, die Geschäftsmodelle aufbauen und in der sich ständig wandelnden Wirtschaft auf die nächste Ebene heben können.