Japon Opportunités des stratégies d’investissement « Pick-And-Shovel » au Japon dans le boom des véhicules électriques

Nous possédons des sociétés comme Keyence, qui fabrique des capteurs, des marqueurs laser et des systèmes de vision artificielle. Keyence offre une excellente croissance de capital aux investisseurs. La société génère des flux de trésorerie disponible réguliers et le chiffre d’affaires et le résultat net par salarié sont parmi les plus élevés du secteur.

Ilexiste quelques raisons à cette rentabilité supérieure à la moyenne et à la stabilité des performances du groupe sur le long terme. Premièrement, Keyence ne possède aucun site de production et ses ressources sont concentrées dans deux domaines : dans la recherche et le développement (R&D), la commercialisation et le marketing. Du fait de ses faibles coûts fixes, Keyence génère des retours sur capitaux investis élevés et ses bénéfices résistent généralement bien lors des périodes de ralentissement d’activité. Nous pensons que cela la rend également plus compétitive sur le long terme.

Deuxièmement, son modèle de vente directe (contrairement au modèle de vente par l’intermédiaire de distributeurs) lui permet de recueillir les avis utiles de ses clients. La société dispose de consultants commerciaux hautement techniques qui sont capables d’innover et de concevoir des produits spécifiques aux clients. Cela se traduit par des marges bénéficiaires brutes élevées (plus de 80 %) pour la société.

Nous possédons également Murata Manufacturing, le plus grand fabricant mondial de condensateurs céramiques multicouches (MLCC) avec plus de 50 % de parts de marché à l’échelle mondiale. Les MLCC sont des composants passifs de base dans les circuits électroniques. La règle générale est que la complexité croissante des appareils électroniques signifie qu’un plus grand nombre de condensateurs sont nécessaires par appareil afin de réduire la perte de puissance. Par exemple, selon nos recherches, le nombre de MLCC utilisés dans les smartphones 5G haut de gamme est estimé 30 % supérieur à celui utilisé dans les téléphones LTE ou 3G.

Les condensateurs sont également utilisés dans l’industrie automobile, qui bénéficie des avantages structurels de la croissance des véhicules électriques. Au cours des cinq prochaines années, nous pensons que les perspectives du marché des MLCC automobiles devraient être assez favorables, car le nombre de condensateurs dans un véhicule électrique peut être 5-6x plus élevé que dans un véhicule à moteur à combustion.

À notre avis, Murata est une société bien gérée, bien qu’appartenant à une industrie cyclique. L’entreprise est génératrice de trésorerie, le bilan est solide, la direction est prudente et l’entreprise est bien considérée par ses clients. Nous pensons que Murata devrait être un bénéficiaire structurel de la tendance de mise à niveau des composants.

D’autres exemples incluent Hoya et Lasertec, qui devraient bénéficier de l’adoption croissante de la lithographie à ultraviolets extrêmes (Extreme Ultraviolet, EUV) dans le processus de fabrication des semi-conducteurs. Elle est un leader mondial et détient une part de marché quasi monopolistique dans le domaine des ébauches de masque à ultraviolet extrême (EUV) et des systèmes d'inspection de photomasques.

Hoya a une forte culture centrée sur les bénéfices et ses résultats ont toujours été bons. Hoya génère 40 à 50 % de marge bénéficiaire d’exploitation (Operating Profit Margin, OPM) sur ses produits, car il n’existe pratiquement aucune concurrence. Alors que les leaders des semi-conducteurs Taiwan Semiconductor (TSMC) et Samsung commencent à migrer leur production de puces vers des nœuds plus avancés et plus petits, nous pensons que les prix de vente moyens (ASP) pour les produits EUV de Hoya devraient augmenter.

Lasertec est l’une des plus grandes sociétés d’équipements de production de semi-conducteurs au Japon. L’entreprise est dirigée par une direction professionnelle et possède une forte culture de recherche et & développement (R&D). Par conséquent, elle a pu lancer de nouveaux produits avant ses concurrents. Le rendement des capitaux propres (Return on equity, ROE) et la marge d’exploitation figurent également parmi les plus élevés du secteur.

Source :  Données sur les sociétés extraites des rapports annuels des sociétés ou d'autres rapports similaires destinés aux investisseurs. Les indicateurs financiers et les valorisations proviennent de FactSet et de Bloomberg. À la fin juillet 2021 ou autrement indiqué.

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Note : Toute éventuelle référence à des titres en particulier a pour seul objet d’illustrer le propos et ne peut en aucun cas être interprétée comme une recommandation d’acheter ou de vendre ces titres. Les titres mentionnés aux présentes peuvent ou non faire partie des portefeuilles de FSSA Investment Managers à un certain moment, et ces parts peuvent changer à tout moment.