印度市場的投資機遇

受惠於龐大的人口、迅速發展的城市、以及歷史悠久的商業貿易發展，印度正逐步成為全球經濟體的動力來源。 自1990年代初印度首次對外國投資者開放，首域盈信團隊便已投資於當地市場；隨後更於1994年推出專門的印度策略。 

過去數十載，我們向來關注印度市場。以下為我們一直以來長期看好印度的理由：  
 

1. 大量優質企業可供選擇

在印度的逾6,000間上市企業中，首域盈信團隊約見了不同類別的公司，並且進行仔細分析。我們訂立嚴格質素標準，考慮層面包括企業的擁有權、管理層、利益一致程度及業務實力，並只投資於少數符合準則的優質企業。

我們所投資的優質印度公司分佈於多個行業，部分行業於其他由商品主導的新興市場中更是不存在的。龐大的國內市場意味著我們的投資對象還有相當大的發展潛力，且毋需過度依賴出口需求。

2. 全球史最悠久的股票市場之一

印度的孟買證券交易所於1875年成立，為亞洲最古老的股票交易所之一。創業文化在當地植根數十年，企業早已發展出應對上市機遇與挑戰的能力。

正因如此，印度有不少優質家族企業上市；而上市超過50年並由第三或第四代家族成員管理的公司比比皆是。 我們看好這類家族企業，原因是他們重視長遠的業務前景。

3. 隱藏於低市值市場的大型企業

印度擁有大量人口，加上多個行業仍處於萌芽階段，當地的龍頭企業規模尚未追上區內及全球同儕，意味著增長空間相當可觀。

參考2023年的數據，中國的空調安裝量估計高達8.6億部，反觀印度則只有8,000萬部。¹此外，截至2024年1月，中國三大上市空調製造商的市值合共為1,440億美元，遠高於印度幾間最大的上市公司。以印度空調製造業龍頭Blue Star為例，該公司的行業市佔率為13%，但市值僅為52億美元。²

4. 樂於交流和重視回報的企業擁有人及管理團隊

印度企業一直存在資本匱乏的情況，而整體息率相對較高。一般來說，管理完善的印度企業均會非常注重資本成本及限制，而且已動用資本回報率往往不低。

我們發現與印度企業的管理團隊能就資本配置問題作出討論，促成建設性對話及交流。我們亦會與企業討論董事會獨立性及成效、報酬政策、傳承規劃、財政質素及關聯方交易等議題，有助我們清楚了解企業文化並建立對持股的信心。

5. 管治標準持續改善

根據我們投資新興市場的經驗，印度的少數股東保障較其他市場為佳 - 不論是收購過程中的隨售權、關聯方交易的批核、強制董事會獨立的規則、持股和抵押的強制披露等方面，印度的監管標準均明顯高於其他市場，並且不斷提升。

在我們的投資方針下，約見企業是重要的一環，原因是我們相信向企業管理層提出有關長遠策略的問題，我們將能獲得重要的資訊。我們每年到訪印度五至七次，與當地約250間企業見面。​ 與企業交流時，我們並非要求公司同意我們的觀點。相反，我們會評估他們是否抱持開放的態度與持份者交流，還是對此不屑一顧。一般來說，我們投資組合的持股都願意聽取建議，而且關心長遠的環境、社會及管治議題。未來20、30以至40年，這些企業將於社區紮根，因此他們都希望為社區出一份力。

除了與管理團隊交流外，我們亦會留意企業的員工及業務狀況。我們不會依賴複雜的財務報表預測企業前景，反而會觀察企業對待少數股東及其他持份者的方式，並且思考公司與我們的目標是否一致。我們還會細心留意企業採用的管治架構、董事會的組成情況、董事是否充分獨立，以及擔任董事的家族成員有否過分活躍。

在投資企業時，我們也明確界定了不會投資於那些公司。舉例來說，我們從未投資於印度最大的兩間企業集團，原因是他們的發展及管理方式欠佳，而且會透過影響政策制定來獲利。

過去數十年，我們一直與我們認為是全球最佳複合增長機遇的印度優質企業交流，並與擁有人及管理者建立關係。我們所持有的企業是由頂尖人才管理的優質公司，並且重視回報。這些企業亦採取良好的管治措施，而負責監督的監管機構亦為一眾持份者提供更好的保障。  

憑藉優質的印度企業投資組合，我們有信心能在艱難時期保障客戶的資金，同時取得長期的穩定增長。

資料來源：企業數據來自公司的年度報告或其他投資者報告。財務指標及估值來自FactSet 及彭博。截至2024 年9 月30 日或另行註明。

註腳

¹ 資料來源：國際能源署，1990年至2050年全球空調市佔率（國際能源署，巴黎）https://www.iea.org/data-and-statistics/charts/global-air-conditioner-stock-1990-2050，國際能源署。授權：CC BY 4.0

² 資料來源：彭博，截至 2024 年 9 月 30 日。