Asien-Pazifik – ein ausgewogenes Portfolio ist der Schlüssel zur Bewältigung der Unsicherheit

Martin Lau, Managing Partner, ist seit mehr als 18 Jahren bei FSSA Investment Managers (FSSAIM) tätig, wo er 2002 als Director of Greater China Equities begann. Martin ist Lead-Manager mehrerer FSSA-Strategien wie der FSSA Greater China Growth Strategy und der FSSA Asian Equity Plus Strategy, um nur ein paar zu nennen.

2020 war in der Tat ein ganz besonderes Jahr. Die ganze Welt befand sich in einer Rezession, bedingt durch die Pandemie und die von den Regierungen auf der ganzen Welt verhängten strengen Abriegelungsmaßnahmen. Doch gleichzeitig hatten alle Anlageklassen, einschließlich Aktien, ein sehr gutes Jahr, was die Renditen angeht. Dies war auf die Lockerung der Geldpolitik und die fiskalischen Anreize zurückzuführen, die die Zentralbanken als Reaktion auf die Pandemie eingeführt haben.

Es war auch ein extremes Jahr in Bezug auf Wert gegenüber Wachstum und absolute gegenüber relativen Renditen. Viele Unternehmen waren unterbewertet, doch der Markt interessierte sich nicht dafür – er konzentrierte sich auf bestimmte Themen wie den Technologiesektor, und die Anleger waren sehr bereit, für das, was sie für gute langfristige Trends hielten, Geld zu bezahlen.

Eines der Dinge, die wir gut gemacht haben, war, dass wir im März oder April, als der Markt wegen der Wirtschaftsaussichten nervös war, eine „2025 Fair Market Value“-Übung durchgeführt haben. Im Wesentlichen haben wir über die Pandemie hinausgeschaut, um herauszufinden, welche Unternehmen über ausreichend starke Bilanzen verfügen, um die Pandemiekrise zu überstehen, und einen langfristigen Franchise-Wert haben, der vom Markt unterschätzt wird. Auf diese Weise konnten wir während des Ausverkaufs am Markt mehr Vertrauen in die Aufstockung unserer Bestände gewinnen.

Eine der Lektionen, die wir im Nachhinein gelernt haben, war, dass wir uns vielleicht zu sehr auf den Wert und die Langfristigkeit konzentriert haben. Obwohl die Unternehmen, in die wir in diesem Zeitraum investiert haben, in absoluten Zahlen gut abgeschnitten haben, könnte man argumentieren, dass einige der thematischeren Unternehmen noch besser abgeschnitten haben.

Dennoch sind wir als Team der Meinung, dass die Disziplin, an unserer Anlagephilosophie festzuhalten, extrem wichtig ist. Man kann einfach nicht alle Eier in einen Korb legen. Als langfristige Anleger sind wir von den Unternehmen, in die wir investiert haben, weiterhin überzeugt und glauben, dass sie sich auch nach der Pandemie gut entwickeln sollten.

Eines der Risiken, die ich für dieses Jahr sehe – und das sage ich nicht nur, weil der Markt in letzter Zeit seine Meinung dazu geändert hat – ist der Glaube, dass eine wirtschaftliche Erholung und sehr niedrige Zinssätze gleichzeitig existieren können.

Wie bereits erwähnt, war das vergangene Jahr insofern ein einzigartiges Jahr, als es trotz des schwachen wirtschaftlichen Umfelds sehr starke Aktienrenditen gab. Mit dem gleichen Argument könnte man sich fragen: Was würde passieren, wenn sich die Wirtschaft erholt?

Der Markt ist derzeit besorgt darüber, dass die Rendite langfristiger Anleihen 1,5 % oder 1,6 % erreicht hat. Wenn wir jedoch nur auf das Jahr 2018 zurückblicken, lag die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen tatsächlich bei über 3 %. Wenn sich die ganze Welt erholt, könnten die Zinssätze möglicherweise steigen. Deshalb glaube ich, dass es wichtig ist, ein ausgewogenes Portfolio zu haben, um durch die Ungewissheiten zu navigieren.

Das Portfolio ist einigermaßen ausgewogen, mit einem Anteil von etwa 22 % in der Informationstechnologie und etwa 20 % in Finanzwerten und Banken. Weitere rund 30 % sind in Konsumgüterunternehmen investiert. Geografisch gesehen ist das Portfolio sowohl in Nordasien als auch in Südostasien engagiert.

Hervorzuheben ist, dass der Markt bis vor kurzem davon ausging, dass die Zukunft der Banken angesichts niedriger Zinsen und pandemiebedingter Unsicherheiten eher düster ist. Wir halten dies für ein kurzfristiges Rauschen. Bei einer langfristigen Betrachtung sind wir weiterhin der Meinung, dass Banken in Märkten mit geringer Kreditdurchdringung (wie Indien und Indonesien) und mit angemessener oder guter Rentabilität stark profitieren sollten, wenn sich die Wirtschaft letztendlich erholt.

Was unsere Anlagethemen betrifft, so sind sie nach wie vor intakt. Wir sind nach wie vor von der Konsumstory für Asien überzeugt. Wir glauben, dass die asiatischen Verbraucher, wenn sie wohlhabender werden, ihren Lebensstil weiter verbessern und danach streben werden, mehr für bessere Produkte auszugeben. Dies gilt insbesondere für China. Wir glauben auch, dass asiatische Produktionsunternehmen wie Taiwan Semiconductor (TSMC) und Samsung weiter aufrüsten und die Wertschöpfungskurve nach oben verschieben werden. Wir glauben auch weiterhin fest an den Gesundheitstrend in Asien, bei dem die Unternehmen immer mehr in Forschung und Entwicklung (F&E) und Innovation investieren, insbesondere Unternehmen in China und Australien. Diese Trends unterstützen unsere Bottom-up-Aktienauswahl und gehören weiterhin zu unseren wichtigsten langfristigen Anlagethemen.

Was die Erholungsthemen betrifft, so haben wir uns auf Kosmetikunternehmen konzentriert. Im vergangenen Jahr ging der Absatz von Lippenstiften um fast 50 % zurück, da weltweit Lockdowns eingeführt wurden. Die meisten Menschen hatten nicht das Bedürfnis, Make-up zu tragen, da sie von zu Hause aus arbeiteten. Langfristig gesehen glauben wir jedoch, dass Kosmetika auch über die Pandemie hinaus ein sehr profitables Geschäft sein werden. Unternehmen wie Amorepacific, LG Household & Health Care und Shiseido sind sehr profitable Unternehmen, und der Markt hat sie vielleicht übersehen.

Ich glaube in der Tat, dass wir in eine Erholungsphase eintreten werden, vor allem nach dem Tiefpunkt im letzten Jahr. Tatsächlich haben wir bereits im Januar und Februar erste Anzeichen dafür gesehen, als sich die Exportdaten und die Autoverkaufszahlen verbessert haben.

Allerdings glaube ich auch, dass die Unsicherheit über die Zinssätze zunehmen wird. Der Markt wird beginnen, die Nachhaltigkeit der historisch niedrigen Zinsen in Frage zu stellen.

Vor diesem Hintergrund halte ich es für wichtig, ein einigermaßen ausgewogenes Portfolio zu haben, das sowohl auf langfristige Anlagetrends als auch auf einige dieser Erholungstrends ausgerichtet ist.

Als langfristige Bottom-up-Investoren versuchen wir, Unternehmen zu identifizieren, die über die Pandemie hinaus langfristige Gewinner sind und angesichts der Bewertungen und des langfristigen Wachstumspotenzials ein vernünftiges Risiko-Ertrags-Profil aufweisen.