Chinesische Aktien: Wieder in der Flaute? 

Obwohl sich die chinesischen Aktien nach dem abrupten Ende der Pandemie-Lockdowns Ende 2022 schnell erholt haben, sind die Märkte doch wieder pessimistisch gestimmt. Die Gründe für die Besorgnis sind diesmal die ungleichmäßige Erholung nach dem Ende der Covid-Lockdowns, Unsicherheit rund um Konjunkturprogramme und die schwache Auslandsnachfrage. Während wir eine robuste Erholung in Dienstleistungssektoren wie Catering, Reisen und Gastgewerbe sehen, benötigen die Fertigungs- und Immobiliensektoren zusätzliche Zeit, um zu ihrer Stärke von vor der Pandemie zurückzukehren. Dasselbe gilt für das Verbrauchervertrauen, da sich die Immobilien- und Finanzbestände städtischer Haushalte verringert haben, während die Jugendarbeitslosigkeit auf über 20 % gestiegen ist.¹

Ungeachtet der schleppenden Erholung sind wir der Meinung, dass die Fundamentaldaten unserer Portfoliobestände weiterhin stark sind. 

Weiterhin sind Unternehmensbewertungen wieder gesunken und wir sehen die Marktschwäche der letzten Zeit als Kaufgelegenheit.

Mit einer Investition in Chinas dynamischen Markt gehen sich wandelnde Herausforderungen und Chancen einher. Momentan sind Veränderungen in der Geopolitik, politische Prioritäten und Demographie die wichtigsten Herausforderungen. Kurzfristig bereiteten auch das schwache Verbrauchervertrauen und die wachsende Arbeitslosigkeit zusätzliche Sorgen. 

Aber wir sehen auch eine attraktive Gelegenheit in einem einzigartigen Markt. Wir waren beeindruckt von der zunehmenden Qualität chinesischer Unternehmen und Management-Teams im Laufe der Jahre. Im Kontext der Schwellenmärkte verfügt China über eine stabile Regierung und politische Ordnung, wobei allerdings deren autoritäres Wesen zu Kontroversen führt. Und als weltweit zweitgrößter Aktienmarkt ist der Markt stark reguliert und hochliquide.

Wir haben von Bedenken rund um Chinas schwächelnde Wirtschaft gehört. Dazu gehört die Sorge, dass das BIP-Wachstumsziel von 5 % für 2023 verpasst werden könnte. Wir gehen davon aus, dass China ein stetiges, wenn auch geringeres Wachstum als bisher aufweisen wird, da es sich um einen reiferen Markt handelt. Vor diesem Hintergrund können wir immer noch Branchenführer finden, die davon profitieren, Marktanteile gegenüber schwächeren Konkurrenten zu gewinnen, oder Unternehmen, die ihre Rendite verbessern und Kundenmärkte erweitern. 

Wenn wir auf einige der weltweit erfolgreichsten Unternehmen blicken, beispielsweise Procter & Gamble, Estee Lauder und Nestle, sehen wir, dass ihr Gewinn nicht um 20–30 % pro Jahr steigt. Stattdessen generieren sie konstante Gewinne und belohnen Aktionäre mit langfristigem Wert. In China suchen wir gleichermaßen nach Unternehmen, die ein nachhaltiges Wachstum von 10–15 % pro Jahr generieren können und deren Eigenkapitalrendite (Return on Equity, RoE) im mittleren Zehnerprozentbereich oder höher liegt.

Die abnehmende Geburtenrate und alternde Bevölkerung von China sind für den Markt ebenfalls wichtige Themen. Aber während die chinesische Bevölkerung älter wird, wird sie auch wohlhabender. Laut der Boston Consulting Group werden der Mittelstand und die wohlhabenden Bevölkerungsschichten in China zwischen 2022 und 2030 um mehr als 80 Millionen Menschen wachsen und damit 40 % der Gesamtbevölkerung des Landes ausmachen. Die Studie vom Mai 2023 ergab auch, dass chinesische Verbraucher in vielen Produktkategorien gewillt sind, auf hochpreisigere Produkte umzusteigen, darunter Frisch- und Biokost, Gesundheitsversorgung, Körper- und Hauspflege, Elektronik, Sportartikel und Beauty-Produkte. 

In einer weiteren Studie aus dem Jahr 2021 hat McKinsey vorausgesagt, dass Verbraucher in der gehobenen mittleren Einkommensklasse (diejenigen mit einem jährlichen Haushaltseinkommen zwischen 160.000 und 345.000 RMB) bis 2030 60 % des städtischen Verbrauchs in China ausmachen werden, während das „wohlhabende“ Segment darüber weitere 20 % ausmachen wird. 

Unsere Aktienstrategien für China sind in vielen Bereichen investiert, die vermutlich von diesem strukturellen Trend profitieren werden – marktbeherrschende Konsumgüterhersteller wie Anta Sports und Midea Group, inmitten einer wachsenden Nachfrage nach einheimischen Marken; Arzneimittelhersteller und Gesundheitsdienstleister wie CSPC Pharmaceutical und Shenzhen Mindray, die von wachsenden Gesundheitsausgaben profitieren können; gut verwaltete und konservative Banken wie China Merchants Bank und Bank of Ningbo, die vom Wachstum in der Vermögensverwaltung profitieren; und Technologieunternehmen in Nischenmärkten wie Shenzhen Inovance und Advantech, die von zunehmender industrieller Automatisierung und lokalisierter Produktion profitieren können.

Beispielsweise war die China Merchants Bank (CMB) die erste Geschäftsbank mit Aktienkapital, die sich in den frühen 1990ern auf Privatkunden und sehr vermögende Kunden konzentrierte. Ihr Privatkundengeschäft ist auf 184 Millionen Kunden gewachsen und sie verwaltet ein Vermögen von mehr als 12 Billionen RMB – hauptsächlich von ihren Sunflower- (vermögenden Privatkunden) und Private-Banking-Kunden. 

Das Unternehmen beabsichtigt, sein Vermögensverwaltungsgeschäft weiter auszubauen und sich auf Wertschöpfung für Aktionäre und andere Stakeholder zu konzentrieren. Obwohl es der Kontrolle einer zentralen, staatseigenen Muttergesellschaft, der China Merchants Group, unterliegt, gilt es als am stärksten marktorientierte Bank in China. Es erzielt dank seiner niedrigen Finanzierungskosten, dem schlanken Geschäftsmodell und dem starken Geschäft aus Gebühreneinnahmen auch die höchste Kapitalrendite (1,4 %) und Eigenkapitalrendite (18 %) der Branche.

Die CMB verfügt zudem über eine besonnene Risikomanagement-Mentalität und die höchste Deckungsquote in China. Ihr Kreditwachstum entspricht dem chinesischen Branchenstandard, aber ihr Einlagenwachstum ist stärker als das aller anderen großen Banken. Anders als vergleichbare Banken wachsen die Einlagen der CMB schneller als ihre Kredite, was bedeutet, dass sie ihr Kreditwachstum kontrollierte, um sich auf die Qualität der Kreditvergabe zu konzentrieren.

Auf der Schattenseite besteht die Sorge, dass die chinesische Agenda für „gemeinsamen Wohlstand“ das Wachstum der wohlhabenderen Bevölkerungsschicht abschwächen könnte, obwohl wir der Ansicht sind, dass dies vermutlich bereits eingepreist ist. Außerdem wächst in diesen Zeiten schwacher Kreditnachfrage der Wettbewerb im Privatkundengeschäft. Auch nach dem Ende des Lockdowns haben inmitten des niedrigen (und fallenden) Zinsumfelds die Nettozinsmargen der chinesischen Banken im ersten Quartal einen historischen Tiefstand erreicht. 

Die Aktie stand im vergangenen Jahr unter Druck und wir haben unsere Bestände ergänzt. Trotz der Bedenken ist die Vermögensverwaltungsstrategie des Unternehmens auf einem guten Weg und die Vermögensqualität bleibt günstig. Wir sind der Ansicht, dass seine starke Kapitaladäquanzquote, die Abdeckung notleidender Kredite (Non-Performing Loans, NPL) und das stabile Privatkundengeschäft den Buchwert in den nächsten paar Jahren schützen sollten.

Angesichts der vielen Herausforderungen und Fallstricke bei einer Investition in China denken wir, dass ein aktiver Bottom-up-Ansatz Sinn ergibt. Während manche Anleger enttäuscht über die eher flache Entwicklung des MSCI China im vergangenen Jahrzehnt waren, haben unsere Strategien in diesem Zeitraum attraktive Renditen erzielt. Unserer Meinung nach ist dies auf unseren Fokus auf Qualitätsunternehmen mit nachhaltigem und vorhersehbarem Wachstum zurückzuführen. Dies hilft uns, zwei Hauptgründe für die enttäuschende Marktentwicklung abzumildern – einen Mangel an Versorgungsdisziplin und schlechte Qualität bei vielen Unternehmen.

In den Jahrzehnten, in denen China sich von einer zentralen Planwirtschaft abwandte, kam es zu häufigen Überkapazitäten in Sektoren wie Stahl, Zement, Chemikalien, Schiffsbau und Solarpanels. Die Gründe hierfür waren übermäßige Investitionen in Infrastrukturprojekte, einfacher Zugang zu Krediten und fehlgeleitete Anreize, die alle zu niedrigeren Renditen für Unternehmen und Anleger führten.  

Wir vermeiden es üblicherweise, Unternehmen in solchen standardisierten Sektoren zu kaufen. Im Gegensatz dazu ist der chinesische Biermarkt stark konsolidiert und die drei größten Unternehmen teilen 75 % des Marktes unter sich auf. Daher erscheint der Wettbewerb in dieser Branche rational und maßvoll. China unterscheidet sich von den globalen Märkten darin, dass die einheimischen Biermengen seit 2014 sinken. Mit dem Wachstum von Wirtschaft und Mittelstand hat auch die Nachfrage nach Premium-Produkten zugenommen. Gleichwohl haben sich trotz lauer Umsätze die Margen und die Rentabilität verbessert, da die führenden Bierunternehmen ihre Brauereien konsolidiert und ihren Betrieb modernisiert haben. 

In unserem Bestand findet sich China Resources Beer (CRB), das größte Bierunternehmen Chinas mit einem Marktanteil von ungefähr 30 %. CRBs Anteil an Premium-Verkäufen ist auf beinahe 20 % des Umsatzes gestiegen, auch dank der Fusion mit Heineken China im Jahr 2019. Obwohl das Unternehmen ein staatliches Unternehmen (State-Owned Enterprise, SOE) ist, liefen die Geschäfte von China Resources in der Regel gut, wobei die Renditen mit denen privater Unternehmen vergleichbar waren. Der letzte Jahresbericht legt nahe, dass sich das Unternehmen auf Qualitätswachstum und Rentabilität konzentriert.

Wenn wir sagen, dass die Qualität eines Unternehmens schlecht ist, meinen wir damit häufig unattraktive Wirtschaftszahlen wie dauerhaft schwache Renditen und ein Mangel an wettbewerblichen Wallgräben wie Preismacht oder starken Marken. Wir sehen uns auch die Abstimmung, Kultur und Vergangenheit des Management-Teams genau an. 

Die Unternehmen, die eine schwache Leistung gezeigt haben, hatten häufig ein Management, das vorschnelle oder suboptimale Investitionen getätigt hat. Historisch gesehen haben chinesische SOEs hauptsächlich unterdurchschnittliche Renditen erzielt. Ein Beispiel ist Aluminum Corporation of China (CHALCO). Wir haben uns die Investitionsausgaben des Unternehmens in der Vergangenheit und die Renditen dieser Investitionen angeschaut, und wir konnten darin kaum eine Sinnhaftigkeit erkennen.

Im Gegensatz dazu sind Portfolio-Bestände wie China Resources Land und China Merchants Bank stärker marktorientiert, obwohl es sich bei ihnen um SOEs handelt. Beispielsweise unterscheidet sich die CMB auf mehrere Arten von Chinas großen Staatsbanken: Erstens hat sie kein vorhandenes Personal übernommen und konnte ihr Personal und ihre Kultur von Grund auf selbst entwickeln, was sie eher zu einer Meritokratie macht. Zweitens ist die Bank nicht direkt Eigentum des Staates und hat keinen dominierenden Gesellschafter, was zu einem Governance-System führt, das eher privaten Banken in anderen Märkten gleicht. Das erklärt, warum die CMB es hauptsächlich verstanden hat, nationale Dienste zu vermeiden. Und zu guter Letzt ist die Kultur der Bank stark marktorientiert. Ihr Ziel auf allen Organisationsebenen besteht darin, dass jeder Geschäftsbereich selbst profitabel ist und Kapital generieren kann, daher musste sie im letzten Jahrzehnt auch kein neues Kapital aufnehmen. 

Wir investieren nur in Unternehmen mit einem guten Management, Wettbewerbsvorteilen und attraktiven Renditen. Dies wird insbesondere in der Zukunft wichtig sein, da die Zeiten des starken chinesischen Wachstums beinahe an ihrem Ende angelangt sind. Daher verlagern Unternehmen ihren Fokus hin zur Verbesserung ihrer Renditen und dem Gewinn von Marktanteilen mit besseren Marken, Produkten und Strategien.

Uns ist jedoch bewusst, dass kein Unternehmen perfekt ist. Trotz unserer strengen Qualitätsvorgaben können unsere Portfolio-Unternehmen manchmal Fehler machen oder ihre Ziele verfehlen. Eine starke Leistungsbremse in unserem Portfolio war in diesem Jahr China Mengniu Dairy, das sich aufgrund von Sorgen zu seiner zugrundeliegenden Rentabilität abschwächte, nachdem seine Übernahmen von Yashili und Bellamy nicht besonders erfolgreich verliefen. Mengniu hat für beide Übernahmen Vermögenswerte abgeschrieben. Schlechtes Timing, Fehlurteile oder die Sektorentwicklung und instabile Teams in den übernommenen Unternehmen trugen alle zu diesem schlechten Ergebnis bei. 

Während das Unternehmen einige Fehler gemacht hat, deuten unsere Treffen mit dem Management-Team darauf hin, dass es dazulernt und sich weiterentwickelt. Kürzliche Aussagen des CEO legen nahe, dass Mengniu in Zukunft Rentabilität und Cashflow priorisieren wird. Wir sind der Ansicht, dass die Fundamentaldaten von Mengniu solide sind, das Unternehmen wird jedoch seine Marken stärken, mehr innovative Produkte entwickeln und seine Digitalisierungsplattformen verbessern müssen, um seine Gewinnziele zu erreichen. Wir erwarten weiterhin, dass Mengniu vom zunehmenden Konsum von Milchprodukten in China profitieren wird, der derzeit im mittleren einstelligen Prozentbereich wächst, wenn es sich in Bereichen wie Eiscreme und Milchpulver verbessern kann und neuere Produkte wie Frischmilch und Käse entwickelt.

Unsere Strategien sind in einem schwierigen Marktumfeld seit Jahresbeginn zurückgegangen. Wir haben einige der größeren negativen Beiträge, die China Merchants Bank und Mengniu Dairy, in diesem Artikel bereits erwähnt.

Weiterhin hat JD.com aufgrund der schleppenden Verbrauchernachfrage und Bedenken rund um mehr veranstaltete Werbeaktionen, die das Wachstum seiner Einzelhandelsmarge behindern werden, ein schwaches Ergebnis abgeliefert. Allerdings denken wir, dass es strategisch gesehen Sinn macht, Aufmerksamkeit bei Verbrauchern für das preiswerte Angebot der Plattform zu schaffen. Das Unternehmen dominiert in standardisierten Kategorien wie Elektronik, schnelllebigen Konsumgütern (Fast-moving Consumer Goods, FMCG) und großen Haushaltsgeräten und hat zudem eine signifikante Präsenz an anderen Kategorien aufgebaut.

Anta Sports ging im Zuge der Zweifel über Chinas Erholung und Verbrauchernachfrage ebenfalls zurück. Wir beobachten wachsenden Wettbewerb durch ausländische Firmen wie Nike, das im chinesischen Online-Markt aggressiv auftrat. Unser Ausblick für Anta bleibt positiv aufgrund seines Multi-Brand-Portfolios, das verschiedene Verbraucherbedürfnisse erfüllen kann. Beispielsweise sehen wir gute Aussichten für seine Amer-Marke, die Segmente mit mittlerem bis hohem Einkommen bedienen kann und Bewusstsein unter Verbrauchern aufbaut. 

Auf der positiven Seite kamen wichtige Beiträge zur Wertentwicklung von Unternehmen im Halbleitersektor wie Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), Realtek und Mediatek (die ersten beiden sind Teil unserer Greater-China-Strategien). Der Grund hierfür war hauptsächlich der Optimismus in Bezug auf die Entwicklungen bei künstlicher Intelligenz (KI) wie der neuesten ChatGPT-Software und die prognostizierte Nachfrage nach leistungsstärkeren Chips. Ein weiterer Grund ist unserer Ansicht nach, dass im vergangenen Jahr die Chip-Preise aufgrund von Bedenken über den Bestandsaufbau bereits zurückgegangen waren, und mit ihnen die Aktienkurse. Ende 2022 haben wir unsere Bestände in den Unternehmen gesteigert, da wir der Meinung waren, dass die Bewertungen einen Großteil der zyklischen Schwäche bereits eingepreist hatten. 

Seitdem haben sich die Aktien gut entwickelt. TSMC meldete optimistische Aussichten und erwartet eine Erholung in der zweiten Hälfte dieses Jahres. Das Management wies auf Anzeichen einer Stabilisierung der Nachfrage hin und erwartet, dass die Bestandskorrektur in den kommenden Quartalen ihren Tiefpunkt erreicht. Gleichermaßen erwarten Realtek und Mediatek eine Erholung ihrer Verkäufe in diesem Jahr, da der Zyklus in den positiven Bereich dreht.

TSMC bleibt aufgrund seines starken globalen Geschäftsmodells als größter Chipfertiger mit den fortschrittlichsten Technologien eine überzeugende Aktie in unseren Greater-China-Strategien. Obwohl sich das Wachstum des Unternehmens aufgrund des Gesetzes der großen Zahlen letztendlich verringern wird, sollte es für den Augenblick weitere Marktanteile gewinnen und das Gesamtwachstum der Branche übertreffen können. Es hat bei starker Verbrauchernachfrage seine Preismacht demonstriert, was wiederum in einem erfolgreichen Zyklus zu mehr Investitionen führen kann. 

Wir haben unsere Anteile an Halbleiterunternehmen nach der kürzlichen Stärke konsolidiert und unsere Position an Realtek reduziert, einem taiwanesischen Entwickler integrierter Schaltkreise (Integrated Circuit, IC), der sich auf Konnektivitäts-Chips konzentriert. Er hat von der zyklischen Stärke der vergangenen zwei Jahre profitiert. Sein Margenprofil ist nicht so attraktiv wie das vergleichbarer IC-Entwickler, da seine Geschäfte viele Long-Tail-Konnektivitätsprodukte für Verbraucher beinhalten. Daher sind wir der Meinung, dass es dem Geschäftsmodell an operativer Hebelwirkung fehlt und die Gewinne des Unternehmens eher zu Schwankungen neigen könnten. 

Unseren Anteil an Mediatek, einem weiteren IC-Entwickler, haben wir zu einem Großteil behalten. Etwa die Hälfte seiner Geschäfte stammt von Smartphones, einem reiferen Endmarkt, und die andere Hälfte stammt aus Bereichen wie Automobilen, Industrie und anwendungsspezifischen integrierten Schaltkreisen (Application-specific Integrated Circuits, ASICS). Angesichts der Größe des Unternehmens erwarten wir kein sehr schnelles Wachstum, aber die Diversifizierung seiner Geschäftsbereiche sollte hierbei ein wichtiger Antriebsfaktor sein. Wir denken auch, dass die Bewertungen angemessen sind, bei einem 15-fachen Kurs-Gewinn-Verhältnis und 10 % Dividendenrendite. 

Langfristig erwarten wir viele Profiteure des KI-Trends, aber kurzfristig könnte der Optimismus etwas übertrieben sein. TSMC hat die KI-Welle seit vielen Jahren erwartet und Hochleistungs-Computing wurde kürzlich zur größten Umsatzquelle von TSMC und überholte damit Smartphones als vorherigen stärksten Umsatztreiber. 

Die Branche muss in den kommenden Monaten weiterhin übermäßige Bestände loswerden, insbesondere bei Verbraucherprodukten, die nur schwach nachgefragt wurden. Ein weiteres Risiko ist die zusätzliche Komplexität durch Geopolitik und Deglobalisierung. Beispielsweise erweist sich die Expansion von TSMC in den USA aufgrund von Problemen mit Personalrekrutierung und -schulung als schwieriger als erwartet. 

Neben den Chipfertigern stieg auch Netease an, nachdem das Management seinen positiven Ausblick für das Unternehmen wiederholte. Es wird erwartet, dass zukünftiges Umsatzwachstum durch innovative neue Inhalte und ein diversifiziertes Spieleportfolio unterstützt wird, während bestehende Spiele konstant bleiben sollten. Das Unternehmen plant zudem, seine Präsenz im Ausland auszubauen und Spiele außerhalb Chinas auf den Markt zu bringen. Angesichts einer langfristigen Erfolgsbilanz und beeindruckender Renditen über die vergangenen 20 Jahre hinweg mögen wir die starke Ausrichtung und Einstellung des Unternehmens für die Erzielung einer Wertschöpfung für die Aktionäre.

Inmitten der kürzlichen Schwäche haben wir viele unserer wichtigen Beteiligungen ausgebaut, als ihre Bewertung attraktiver wurde. Diese sind – ohne besondere Reihenfolge – Tsingtao Brewery, Anta Sports, H World, Yifeng Pharmacy, Wuxi Apptec, Hongfa Technology, JD.com, Mengniu, Sino Biopharmaceutical, Autobio Diagnostics und Midea.

Ausgiebiger haben wir Haier Smart Home ergänzt, einen führenden Anbieter von Haushaltsgeräten, dessen Umsätze gleichmäßig auf China und das Ausland aufgeteilt sind. Es handelt sich um ein solides Geschäftsmodell mit führender Position bei Kühlschränken und Waschmaschinen sowie um den einzigen inländischen Marktteilnehmer mit einer starken Präsenz im Highend-Segment. Das Unternehmen ist seinen Konkurrenten auch in Sachen Auslandsexpansion voraus und der Großteil seiner Auslandsumsätze stammt aus seinen eigenen Marken.

Es hat zwar mit niedriger Effizienz, suboptimaler Ausrichtung und niedrigeren Margen als seine Konkurrenten zu kämpfen gehabt, jedoch wurden vor Kurzem alle Haushaltsgeräte/Weißwaren in eine einzige Identität mit entsprechenden Anreizprogrammen kombiniert. Wir sind der Ansicht, dass dies die Ausrichtung und Rentabilität verbessern sollte. Eine Erholung bei Klimaanlagen im Inland sowie zunehmende Wettbewerbsfähigkeit in Nordamerika sollten die Margen in den nächsten fünf Jahren steigern.

Wir haben auch Kanzhun gekauft, den Marktführer in der chinesischen Online-Rekrutierungsbranche. Er hat die Branche mit einem empfehlungsbasierten Direkt-Chat-Modell aufgewirbelt und im Vergleich zu seinen Konkurrenten überlegenes User-Engagement und eine höhere Rekrutierungseffektivität demonstriert. Wir sehen weiteres Potenzial zur Eroberung von Marktanteilen, während das Unternehmen in unterpenetrierte Gebiete wie kleine und mittelständische Unternehmen (KMU) und Fabrikarbeiter eintritt. Es besteht auch Potenzial, die Monetarisierungsquote bei Stellenanzeigen und Bewerbern zu steigern. 

Letztlich haben wir eine Brückenposition in Bafang Electric erworben, einem führenden Anbieter elektrischer Motorensysteme für pedalunterstützte Elektrofahrräder (Pedelecs) und Elektro-Scooter. Uns gefallen das fokussierte und gut ausgerichtete Management-Team (das gemeinsam rund 65 % der Anteile am Unternehmen besitzt) sowie das langfristige Wachstumspotenzial. Während sich die Branche nach einem Hochpunkt während der Covid-Pandemie kurzfristig in einem Abwärtszyklus befindet, denken wir, dass Bafang von der wachsenden Verbreitung von E-Bikes in den USA und China (von unter 10 % bzw. 5 %) und Marktanteilsgewinnen in Europa profitieren wird. Basierend auf dem Durchdringungsgrad von 40 % in Japan sind wir der Ansicht, dass Bafang auch von der alternden Bevölkerung in China profitieren könnte.

Als Reaktion auf den kürzlichen Pessimismus am Markt haben wir uns die langfristigen Argumente für Investitionen in China erneut angesehen und erklärt, wie wir über die wichtigsten Chancen denken. Die demographische Schwäche mag weniger robust sein als zuvor, aber wir sehen weiterhin Raum für Branchenführer, attraktive Renditen in einer reiferen Wirtschaft mit einer wachsenden Mittelschicht zu generieren. 

Angesichts der mittelmäßigen Renditen des chinesischen Gesamtmarktes im vergangenen Jahrzehnt denken wir, dass unser aktiver Management-Ansatz mit Bottom-Up-Einzeltitelauswahl Sinn ergibt. Wir streben weiterhin nach Absolute Returns, indem wir in Portfolios investieren, die konzentriert und Benchmark-agnostisch sind, während unser Fokus auf Qualität und langfristige Ergebnisse uns von unserer Konkurrenz abhebt. Letztendlich glauben wir fest daran, dass der beste Zeitpunkt für einen Kauf gekommen ist, wenn die Stimmung gedrückt ist und Bewertungen niedrig sind.

Wir freuen uns über jedes Feedback. Wie immer danken wir Ihnen für Ihre Unterstützung.

¹ Quelle: National Bureau of Statistics, Bloomberg, Stand: 15. Juni 2023. 

² Das CASA-Verhältnis (CASA = Current and Savings Account) ist das Verhältnis der Einlagen in Giro- und Sparkonten gegenüber den Gesamteinlagen.

³ EBITDA ist das Ergebnis vor Steuern, Zinsen und Abschreibungen.

Quelle: Unternehmensdaten aus den Jahresberichten der Unternehmen oder anderen entsprechenden Investorenberichten. Finanzkennzahlen und Bewertungen stammen von FactSet und Bloomberg. Stand Juni 2023, sofern nichts anderes angegeben ist.